西南证券-立昂微-605358-业绩保持高增长，收购国晶完善业务布局-220314

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业绩总结：202]1年全年，公司实现营业收入25.4亿元，同比大幅增长69.2%；实现归母净利润6.0亿元，同比爆发式增长197.2%。

营收利润强劲增长，研发投入持续加大。

2021年全年：1）营收端上，公司前实现收入25.4亿元，同比大幅增长69.2%。

2）从利润端上看，公司全年实现归母净利润6.0亿元，实现同比增长197.2%。

其中，公司毛利率为44.9%，同比大幅上升9.6pp；净利率为24.5%，同大幅上升10.2pp。

3）费用端上看，公司销售费用率为0.7%，同比略微下降0.1pp；管理费用率为2.8%，同比下降1.0pp；研发费用率为9.0%，同比上升1.5pp。

下游大幅扩产，硅片国产化替代有望加速。

半导体行业来看，受新能源、宅经济等需求驱动，2021年行业保持高景气，晶圆代工产能持续紧缺，台积电、中芯国际等厂商大幅扩产，未来2-3年维度上硅片需求确定性有较强支撑。

此外，受中美贸易摩擦影响，大陆半导体产业链国产化替代加速。

从大陆晶圆厂计划产能来看，中芯国际12英寸月产能将扩产24万片，华虹半导体12英寸月产能将扩产4-5万片，新产能建设的推进，大硅片国产化有望提速。

计划收购国晶半导体，完善12英寸轻掺片布局。

立昂微将斥资14.9亿元控股国晶半导体，直接或间接合计控股78%。

国晶半导体主要布局12英寸轻掺硅片，目前已完成40万片轻掺片产能建设，产品处于下游客户验证阶段尚未实现收入。

立昂微的本轮收购将完善公司在轻掺片+重掺片领域的业务布局，实现具备向逻辑、存储类客户客户拓展的业务基础。

布局射频前端领域，未来成长动能充足。

大陆在LNA、4GPA等模块占据一定份额，但5GPA、滤波器等前端模组国产化率较低。

立昂微通过海宁工厂布局射频加工业务将形成砷化镓、碳化硅基氮化镓及VCSEL产品布局，有望引领我国射频领域实现技术突破。

目前公司射频芯片业务正处于起步阶段，随技术突破与产能释放，中长期维度上有望为公司持续提供增长动能。

盈利预测与投资建议。

我们上调公司2022-2024年EPS为2.06元、2.77元、3.58元，未来三年归母净利润复合增速有望达到35%以上。

我们持续看好公司在12英寸重掺外延片上的领先优势，维持“买入”评级。

风险提示：产能建设不及预期；硅片行业供给过剩；射频业务研发不及预期。