中信证券-物流和出行服务行业2022年2月快递行业数据跟踪点评：前两月件量增速近20%，料利润端改善持续-220315

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1~2月快递行业业务量同比增长19.6%，较2021年11月、12月增速分别提升3.1/8.8pcts。

我们预计2022年行业件量同比增长近20%，预计极兔整合百世网点过程中件量溢出有望推动通达系龙头较行业件量增速领先优势扩大。

2月行业单票价格较2021年12月提升6.2%，基本与去年11月相当。

4~5月为价格关键观察窗口，我们持乐观态度，预计2022年政策驱动的快递价格修复第二阶段将持续。

油价每提升10%对应通达系头部三家单票成本增加1分~1分2左右，政策趋严背景下成本压力有望向价格端传导。

▍行情跟踪：料2022年政策驱动的快递价格修复第二阶段将持续，2022Q1行业件量增速有望达20%左右、不必过分悲观。

3月1日以来快递公司市值表现依次为：圆通+3.1%、韵达-4.1%、申通-4.7%、顺丰-15.2%、中通-24.7%。

3月9日圆通公告2022年1~2月主要经营数据，我们测算公司快递主业单票净利0.2元，一定程度上缓解市场对于春节后淡季揽件价格回调的担忧；中通跌幅或主要受近期中概股大跌的冲击。

料2022年政策驱动的快递价格修复第二阶段将持续，同时头部玩家产品分层加速，快递从高数量向高质量发展转变。

2022年1~2月全国快递行业件量同增19.6%至156.8亿件，其中2月同比增长49.7%至69.1亿件。

受益抖音等新电商新平台放量以及线上消费渗透率的提升，2022Q1行业件量增速有望达20%左右、不必过分悲观。

“两进一出”或将为行业增量提供新的动能，料未来3年快递行业件量复合增速或为15%~20%。

▍件量：1~2月快递行业业务量同比增长19.6%，较2021年11月、12月增速分别提升3.1/8.8pcts。

我们预计2022年行业件量同比增长近20%，预计除受行业件量增速好于预期之外，极兔整合百世网点过程中件量溢出有望推动通达系龙头较行业件量增速领先优势扩大。

1~2月快递行业业务量156.8亿件，同比+19.6%，较2021年11月、12月增速分别提升3.1/8.8pcts，料受益抖音等新的直播电商平台放量以及线上消费渗透率的提升。

重点产粮区看，1~2月义乌、广州、深圳、揭阳件量同增15.0%/35.4%/15.5%/40.1%，产粮区中广州、揭阳等地增速领先，我们预计2022年行业件量同比增长近20%。

圆通1~2月件量同比增长27.8%，预计除受行业件量增速好于预期之外，极兔整合百世网点过程中件量溢出有望推动通达系龙头较行业件量增速领先优势扩大。

▍价格：2月行业单票价格较2021年12月环比提升6.2%，基本与去年11月相当。

4~5月为价格关键观察窗口，我们持乐观态度。

1~2月单件快递收入10.0元/件，同比下降4.8%，其中义乌、广州、深圳单票价格同比+9.0%、-19.5%、-20.6%。

剔除1月春节临时提价的影响，2月行业单票价格较2021年12月环比提升6.2%，基本与去年11月相当。

同期义乌、广州、深圳、揭阳环比去年12月-0.7%、+12.1%、-16.9%，乌地区单票价格基本与去年旺季相当，快递总部价格策略并未改变。

《浙江省快递业促进条例》3月1日起施行，通过法律手段进一步确立快递服务不得低于成本价，料4~5月为价格关键观察窗口。

我们持乐观态度，预计2022年政策驱动的快递价格修复第二阶段将持续。

▍中通、韵达和圆通加速推进车辆及物业自有化替代租赁，油价每提升10%对应单票成本增加1分~1分2左右，政策趋严背景下有望向价格端传导。

2022年头部三家市占率提升有望同比加速。

1~2月行业CR8同比上升3.4pct至85.3%，或受益于春节期间快递龙头坚持不打烊。

2020年以来中通、韵达和圆通加速推进车辆及物业自有化替代租赁，资本开支中土地和中转场建设相关或占比70%以上驱动产能提升，2022年头部三家市占率提升有望同比加速。

目前油价持续上行引发市场对成本端担忧，燃油占快递公司运输成本约25%左右，以中通为例，假设2022Q1件量54.7亿件左右，料油价每提升10%对应燃油成本增量6000万左右，对应单票成本增加1分~1分2左右，预计通过价格端可对冲油价影响。

Q2或为重要的观察窗口，高油价背景下成本压力或驱动4~5月通达系单票价格坚挺。

▍风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，油价、人工成本持续上涨。

▍投资策略：1~2月快递行业业务量同比增长19.6%，较2021年11月、12月增速分别提升3.1/8.8pcts。

我们预计2022年行业件量同比增长近20%，预计极兔整合百世网点过程中件量溢出有望推动通达系龙头较行业件量增速领先优势扩大。

2月行业单票价格较2021年12月提升6.2%，基本与去年11月相当。

料4~5月为价格关键观察窗口，我们持乐观态度，预计2022年政策驱动的快递价格修复第二阶段将持续。

油价每提升10%对应通达系头部三家单票成本增加1分~1分2左右，政策趋严背景下成本压力有望向价格端传导。

继续推荐单票盈利修复持续叠加产品分层，电商龙头优势明显的中通快递以及数字化持续推进的圆通速递；产能投放阵痛期结束后迎来业绩回报期，2022年扣非净利预计大幅增长的顺丰控股。