开源证券-江化微-603078-公司信息更新报告：四季度业绩高增长，业绩拐点已至-220315

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国内湿电子化学品龙头，2021年四季度业绩高增长，维持“买入”评级公司2022年3月14日公布2021年年报，公司2021年实现营收7.92亿元，同比+40.50%；归母净利润0.57亿元，同比-2.90%；扣非净利润0.53亿元，同比+7.82%；毛利率22.15%，同比-3.67pcts。

计算得公司2021Q4单季度实现营收2.53亿元，同比+62.48%，环比+23.63%；归母净利润0.29亿元，同比+84.70%，环比+128.96%；扣非净利润0.27亿元，同比+140.71%，环比+111.03%。

2021Q4业绩高增长，主因公司上游原材料价格回落及公司产品价格有所提升，随着国内下游半导体和面板行业的产能密集投产，以及公司新产能的释放、产品结构升级，公司业绩拐点已至，成长动力充足，我们维持2022-2023年业绩预测并新增2024年业绩预测，预计2022-2024年归母净利润为1.56/2.39/3.59亿元，对应EPS为0.80/1.22/1.83元，当前股价对应PE为33.5/21.9/14.6倍，维持“买入”评级。

行业景气度高，各基地项目进展顺利，成长动力充足公司收入分行业来看，半导体/面板/太阳能占比分别从2020年的38%/54%/6%调整至2021年的49%/45%/4%，半导体收入占比提升11pcts，半导体领域公司在士兰集科、长电先进等高端半导体客户逐渐放量。

分业务来看，公司2021年（1）超净高纯试剂业务收入4.93亿元，同比+61.47%，毛利率22.75%，同比-0.6pcts，成功导入多家12寸半导体，8-12英寸半导体客户销售达到0.79亿元；（2）光刻胶配套试剂业务收入2.79亿元，同比+14.92%，毛利率22.48%，同比-7.34pcts，公司剥离清洗剂、多种功能性蚀刻液等产品通过多个客户大量测试并实现销售，市场份额提升。

公司IPO募投项目已验收投产，产能增加且产品等级提升。

分基地来看：（1）镇江基地一期5.8万吨/年项目正处于试生产阶段，预计2022年4月投产，镇江基地G5等级建成投产后将解决该领域“卡脖子”问题；（2）四川基地一期混配6万吨/年项目已于2021年底取证正式投产，二期3.2万吨/年正处于设备调试阶段，公司成长动力充足。

风险提示：原材料价格波动、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。