开源证券-天润工业-002283-公司信息更新报告：业绩稳健增长，加码空悬产能建设-220315

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公司2021年总营收47.2亿元，同比+6.6%公司发布2021年年报，2021年全年营收47.2亿元，同比+6.60%，全年实现归母净利润5.4亿元，同比+6.57%。

分业务来看，2021年公司曲轴/连杆/曲轴毛坯及铸锻件/空气悬架业务营收分别为30.2/10.4/3.0/2.0亿元，同比分别+5.6%/+3.5%/-12.1%/+253.2%。

2021年公司曲轴/连杆销量同比分别+12.9%/+5.8%，新业务空气悬架进展顺利，营收占比从2020年1.3%提升至4.3%。

考虑到公司传统主业下游需求低迷，我们下调公司2022-2023年盈利预测，并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为6.1（-0.9）/8.1（-0.8）/9.6亿元，EPS为0.54（-0.08）/0.71（-0.08）/0.84元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为14.8/11.2/9.4倍，公司空悬放量带来成长性，维持“买入”评级。

下游商用车行业需求下行压力较大，公司2021年Q4营收同比大幅下降重卡市场“治超”政策效用边际弱化，叠加重型柴油车国六排放标准升级带来2021年上半年需求提前透支，2021年重卡销量139.5万辆，同比-13.8%。

2021年Q1-Q4重卡销量同比分别+94%/-5%/-56%/-58%，公司2021年Q1-Q4单季度营收同比分别+71%/+34%/-18%/-42%，Q1订单饱满，公司产能相对不足，部分订单转移到Q2-Q3，造成公司Q2-Q3业绩同比增速远优于行业，Q4开始下游需求下行带来的影响更加明显。

考虑到下游重卡需求，预计2022年上半年公司传统主业业绩依旧承压。

加码空悬产能建设，2022年空悬业务有望取得较大突破2021年公司商用车空悬方面进展顺利，共计开发了29款空气悬架，其中包括1款挂车空气悬架、2款轻卡底盘电控悬架等。

2022年公司规划投资新建半挂车空气悬架产线1条、CDC电磁阀产线及装配线各1条，并规划新建2.3万平新厂房及乘用车空气悬架实验室。

伴随产能建设加码，公司空悬业务发展进一步提速。

风险提示：重卡行业需求不及预期、空悬业务拓展不及预期、产品开发进度不及预期。