开源证券-万华化学-600309-公司信息更新报告：量价齐升带动业绩创新高，研发方向彰显巨头本色-220315

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2021年公司业绩创下历史新高，看好公司未来布局方向，维持“买入”评级3月14日，公司发布2021年年度报告，2021年实现营收1455.38亿元，同比增长98.19%；实现归母净利润246.49亿元，同比增长145.47%。

我们看好MDI行业稳中向好，石化和新材料板块将持续增厚公司利润空间，结合当前上游成本价格和价差，我们下调2022-2023年、新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为221.08（-43.29）、267.60（-23.35）、301.33亿元，对应EPS分别为7.04（-1.38）、8.52（-0.75）、9.60元/股，当前股价对应PE分别为14.9、12.3、10.9倍。

我们继续看好公司向全球化工巨头迈进，维持“买入”评级。

2021年公司各板块产品量价齐升，石化板块展现出突出的业绩弹性2021年，公司聚氨酯板块实现毛利212.15亿元，毛利占比为55.51%，依旧为公司主要利润来源，毛利率为35.07%，较2020年+0.61pcts；石化板块实现毛利104.93亿元，创下石化板块盈利新高，毛利占比为27.45%，毛利率为17.09%，较2020年+9.45pcts，石化板块展现出突出的业绩弹性；新材料板块实现毛利32.87亿元，连年保持高速增长，毛利占比为8.60%，毛利率为21.25%，较2020年+2.31pcts。

从产品价格上来看，聚氨酯、石化、新材料板块均价分别为15551元/吨、6116元/吨、20347元/吨，同比+30%、+66%、+42%；从销量上来看，聚氨酯、石化、新材料分别同比+35%、+60%、+37%，均实现量价齐升。

公司向新能源新材料领域持续加码，多基地建设推进中，成长性依旧可期公司2021年研发投入31.68亿元，主要围绕高端化工新材料等业务板块，包括碳中和相关技术、高性能材料（尼龙12、特种PC、POE、光学级PMMA等）、新能源储能及电池材料等项目，彰显公司未来发展方向，公司未来成长性依旧可期。

同时，公司也在不断探索光伏、风电、核电、余热资源利用等领域的战略机遇，朝着零碳目标稳步前行。

此外，公司宁波、烟台、珠海、福建、眉山基地项目正在有序推进扩能和项目建设，公司向全球综合性化工巨头稳步迈进。

风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。