国元国际-晨报-220315

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【交易观点】知乎（ZH.US）用户规模及收入持续扩大，今年将与专业媒体共同丰富平台内容四季度知乎（已覆盖）实现收入10.19亿元，同比增长96.1%。

MAU为1.03亿，同比增长36.4%。

MPU为610万，同比增长102%，付费用户渗透率5.9%，同比增长1.9%。

公司全年收入增长符合预期。

增长主要来自社区不断扩大的用户规模和单用户提升在平台消费水平不断提升。

分业务来看，公司广告业务四季度收入为3.78亿元，同比增长18.4%，占总收入约37.1%，今年公司广告收入一直保持快速增长，主要是由于MAU持续增加。

四季度会员收入为2.09亿元，同比增长100.0%，占收入比为20.5%，付费用户渗透率持续提升。

知+商业内容解决方案收入为3.67亿元，同比大幅增长380.2%，占收入总比例36.0%，主要受用户消费这一类快速增长带动，该业务极大的提升了社区商业化水平。

由于四季度是传统电商销售旺季，公司在销售费用端大幅投入，因此四季度经调整后净利润亏损为2.41亿元，同比扩大815.5%，经调整净亏损率23.6%。

今年知乎将加强媒体号的深度运营流量扶持，帮助更多媒体融入知乎平台生态。

今年一季度正式发布“知媒伙伴计划”，将为优质内容带来更多价值。

为媒体提供专属资源包，提升知乎用户对媒体实效内容、深度内容的消费认知。

知乎还将为媒体深度开放站内资源，与媒体在视频联合创作、深度报道等方面展开合作，发掘站内的优质内容并赋能。

考虑公司2022年会更偏重社区内容建设，注重用户体验，预计商业变现进度将主动放缓。

同时考虑宏观环境对广告等影响，我们下调了2022年收入预期。

另外最近国际形势有所加剧，中概目前面临上市资格审查风险，短期上升趋势承压，因此建议投资人以观望为主。