浙商证券-国联股份-603613-1~2月数据点评：业绩高增超预期，确定性提升望提升估值-220314

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报告导读：公司公告22年1-2月经营情况，销售收入约71亿元（+95%），归母净利润9,100万元（+90%），高增长稳定性、持续性超预期，推荐。

投资要点：22年1-2月业绩高增超预期，营收、利润增速剪刀差缩小1）业绩继续高增：1-2月份实现销售收入约71亿元（+95%），归母净利润约9,100万元（+90%），Q1高增无忧，连续十二季度高增，稳定性超预期。

2）利润率趋稳，营收、利润增速剪刀差缩小：净利率达到1.28%，营收、利润增速剪刀差缩小，利润率趋稳，逐季验证了商业模式稳定性。

3）公司信息披露质量继续提升，符合ESG标准，业绩兑现增强市场信任度，估值中枢望提升。

云工厂落地，智慧供应链建设，成长逻辑清晰1）云工厂落地：20年国联建成3家样板云工厂，21年签约20家，其中在实施和执行数字化改造的有5家，2022年公司计划新增签约30-40家云工厂，并新增实施10-15家数字工厂，最终3年实现百家云工厂。

目标每家产生5-10亿交易额，将有望支撑500-1000亿交易规模。

2）智慧供应链平台建设：国联通过“智运平台+云仓平台+数字港区”为上下游企业提供交易、交付服务。

在6个数字港区建立起乙醇、PVC和钛矿的CA交割系统，通过云仓平台提供数字化仓储服务，智运平台则为上下游企业提供多式联运物流解决方案，节省物流成本。

工业互联网平台打造产业枢纽：国联通过云工厂、智慧供应链平台等的建设，坚定执行“平台、科技、数据”战略，逐步从电商交易平台扩展至工业互联网平台，为上下游企业提供更多供应链价值，提高产业话语权，沉积数据打造产业枢纽。

成长逻辑清晰，未来空间充足。

盈利预测与估值业绩高增逐季兑现，信披质量提升有望抬高估值中枢。

预计2021-23年营收372.84/671.97/1,143.30亿元，增速为117.3%/80.2%/70.1%，归母净利润为5.73/9.47/16.12亿，增速为88.3%/65.3%/70%；维持“买入”评级。

风险提示：老客户复购率下降，新客户增速低，多多平台横向复制不及预期，云工厂推进不及预期。