国元证券-久远银海-002777-2021年年度报告点评：巩固医保IT优势，业绩稳定增长-220314

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　　事件：
　　公司于2022年3月13日发布《2021年年度报告》。
　　点评：
　　 2021年，公司进一步加强市场拓展，经营业绩稳定增长2021年，公司进一步加大在医疗医保、数字政务和智慧城市等民生信息化领域的投入和市场拓展，持续提升公司核心竞争力和运营管理能力，经营业绩保持稳定增长。公司实现营业总收入13.06亿元，同比增长13.21%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长17.09%；实现扣非归母净利润2.03亿元，同比增长20.07%。分业务来看，医疗医保业务实现收入5.96亿元，同比增长25.05%；智慧城市与数字政务业务实现收入6.39亿元，同比增长2.56%。费用方面，公司销售、管理、研发费用分别为1.63、1.30、1.65亿元，同比增速分别为45.47%、34.56%、7.51%。
　　中标8省医保信息平台建设项目，医院信息化建设持续推进1）医疗保障：2021年，公司中标湖北、四川、河南、山东等8个省（自治区）医保信息平台建设项目。截止2021年底，公司已累计参与全国22个省份的国家医疗保障信息平台建设项目，其中10个省份为核心业务经办系统。在支付改革方面，公司积极参与院端DRG建设，产品已经覆盖10个省份。2）医疗健康：公司医疗健康行业市场已覆盖全国20个省份，承接了1200多家医疗机构的信息化建设。2021年，公司上线河南省传染病医院、安宁市第一人民医院、重庆市垫江县人民医院等10家三甲医院和15家二级医院智慧医院项目，为60多家基层医疗机构提供云HIS服务，为1000多家医院提供标准化、敏捷化医保接口对接改造服务。
　　加大投入支撑产品研发，建立系统性信创产业竞争优势2021年，公司研发投入为2.09亿元，同比增长11.84%，占营业收入的比重为15.99%；研发人员数量为1141人，比去年增加429人，技术体系日趋完善。公司建立了自主可控工程实验室，并通过与国产CPU、操作系统、数据库、中间件等生态厂商进行深度合作，已具备了面向主流国产化基础设施和技术环境的适配能力。公司建立了以Ta+3为核心、以“八化”（云化、中台化、微服务化、互联网化、国产化、智能化、研发运维一体化、标准化）为蓝图的自主可控技术体系，已具备了面向智慧民生应用的信创能力，并已在医保、人社、民政等关键民生领域落地应用。
　　盈利预测与投资建议公司是智慧民生服务商，主要聚焦智慧医疗、智慧医保、数字政务、新型智慧城市等领域，未来成长空间广阔。预测公司2022-2024年营业收入为15.48、18.33、21.68亿元，归母净利润为2.71、3.32、4.02亿元，EPS为0.86、1.06、1.28元/股，对应PE为26.89、22.00、18.14倍。过去三年公司PE主要运行在25-65倍之间，预期未来三年归母净利润CAGR为22.57%，因此，给予公司2022年35倍的目标PE，对应的目标价为30.10元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复；行业政策变化；人才流失；行业竞争加剧。