南华期货-有色金属（锌）周报：能源炒作有限，锌价高位震荡-220314

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宏观：国内方面，中国2月M2同比增9.2%，新增人民币贷款1.23万亿元，社会融资规模增量为1.19万亿元，均不及市场预期。

海外方面，俄罗斯外交部表示，如果有必要，俄罗斯准备在能源领域与欧盟展开强硬对抗，全球能源市场的形势将导致欧盟为石油、天然气和电力支付至少三倍的费用。

供给：2022年2月SMM中国精炼锌产量为45.84万吨，环比减少5.92万吨或环比减少11.43%，同比减少2.72%。

2022年1-2月精炼锌累计产量为97.6万吨，同比去年同期减少3.7%。

预计2022年3月国内精炼锌产量环比增加7.02万吨至52.85万吨，较2月大幅增加，同比去年增加3.17万吨或6.37%，2022年1~3月精炼锌预计累计产量为150.5万吨，累计同比去年同期减少0.39%。

需求：镀锌方面，大厂基本维持正常生产，但销售不畅下，企业成品库存压力较大库存出现累增。

锌合金方面，金开工率继续提升，然成本库存仍在积累。

氧化锌方面，锌价波动剧烈，下游逢低采购为主。

库存：截至3月11日，SMM七地锌锭库存总量为28.52万吨，较上周五增加1000吨；保税区锌锭库存为1.45万吨，较上周减少100吨；上期所锌锭库存较上周增2084吨至17.38吨，LME锌库存减525吨至14.07吨。

观点：上周有色板块波动剧烈，锌价出现较大回调。

一方面是由于伦镍事件扰动了市场情绪，一方面是由于欧洲天然气基准价格荷兰TTF冲高后走低，锌价因此受到拖累。

短期看，俄乌冲突带来的天然供应紧张担忧尚存，不过已基本反映在盘面价格上，叠加欧洲地区态度暧昧，我们认为天然气供应短缺问题未来进一步炒作空间有限，锌价底部支撑强但上方空间也有限。

国内方面，依旧是弱现实强预期格局。

据SMM调研，镀锌下游成本库存累库压力较大，氧化锌甚至出现原材料降价毁约现象，市场整体氛围不佳。

不过，基于国内宏观政策托底，全年经济增速目标定在5.5%，我们认为长期看国内锌需求尚且维持乐观。

因此，预计锌价短期维持震荡偏强，长期仍存上涨空间，操作上可尝试在24500附近试多。