南华期货-有色金属（铝）周报：短期驱动走弱，维持高位震荡-220313

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宏观：国内方面，中国2月M2同比增9.2%，新增人民币贷款1.23万亿元，社会融资规模增量为1.19万亿元，均不及市场预期。

海外方面，俄罗斯外交部表示，如果有必要，俄罗斯准备在能源领域与欧盟展开强硬对抗，全球能源市场的形势将导致欧盟为石油、天然气和电力支付至少三倍的费用。

供给及成本：供应端，国内电解铝企业开工产能继续上涨，主要释放还是集中在云南、青海等地，部分企业已经完成复产，开始新产能投产计划。

成本方面，氧化铝价格延续前期回落的趋势，周均降幅收窄；电价方面，近期动力煤价格有小幅波动，但整体较前一周波动幅度有限。

需求：随着逐渐进入传统消费旺季，下游需求有望逐渐转好，但同时高铝价也对刚需外需求形成明显抑制。

库存：截至3月10日，SMM统计国内电解铝社会库存114.2万吨，春节后第五周周度累库2.2万吨。

截至3月11日，保税区铝锭库存7.90万吨，较上周减少0.58万吨；LME库存75.60万吨，较上周减少3.82万吨。

进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损3617元/吨，沪铝3个月期货进口亏损3598元/吨。

观点：受伦镍事件、能源价格回落以及国内产能加速放量影响，上周内外盘铝价均出现大幅回调。

短期看，海外驱动近期出现走弱迹象。

LME铝现货由高升水转为对3个月期货贴水，现货紧张问题似有缓解。

此外，欧洲天然气基准价荷兰TTF冲高回落，欧洲多国电价跟随变动，从德国反对禁止进口俄罗斯能源，英国仅制裁俄铝总裁而非俄铝公司本身看，欧洲地区对于制裁来自俄罗斯的能源和原铝的意志并不十分坚定，市场进一步炒作供应端紧缺的空间受到限制。

而由于欧洲地区天然气以及电力价格当前依旧处于高位，此外欧洲、美国中西部、日本的现货溢价也仍旧居高不下，我们认为铝价下方支撑仍强。

长期看，国内供需两端均在恢复。

供给端复产加速进行，且已有部分企业开始筹划新投产能；需求端，国内铝市逐步步入旺季，一方面新能源汽车、特高压基建用铝需求可期，另一方面低内外比价刺激铝材出口，预计整体基本面将呈现供需双旺健康走势。

综上，我们认为短期沪铝将维持高位震荡，长期仍有上升空间。

策略：预计下周运行区间在21500-23000，对于较为谨慎的投资者建议减仓或空仓观望，对于风险偏好较高的投资者我们认为当前价格可轻仓试多，不过建议设好止损，同时注意风险管理。