中原证券-迈为股份-300751-年报点评：年报高速增长，异质结整线设备渐入佳境-220314

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投资要点：迈为股份披露2021年年报。

2021年公司实现营业收入30.95亿元，同比增加35.44%；归属于母公司股东的净利润6.43亿元，同比增加62.97%；归属于母公司股东的扣非净利润5.97亿元，同比增加76.35%；基本每股收益6.26元。

年报高增长，受益下游需求旺盛设备交付大幅增长2021年实现营业收入30.95亿元，同比增加35.44%；归属于母公司股东的净利润6.43亿元，同比增加62.97%。

业绩高速增长，复合预期。

受益于光伏行业连续多年的高景气，公司产品销量稳步上升。

2021年实现太阳能电池成套生产设备销量393条（丝网印刷按单轨统计），同比增长46.1%。

公司毛利率提升4.28pct，盈利能力明显增强，现金流量良好2021年度，公司整体销售毛利率38.3%，同比提升4.28pct；净利率20.25%，同比提升3.32pct，扣非净利率19.28%，同比提升4.47pct。

盈利能力提升主要原因是公司持续进行研发降本，对原材料及零部件进行国产替代，并且采购规模不断上升，议价能力增加，使得公司产品在保持价格基本不变的情况下，毛利率有所增长。

2021年公司加权ROE为24.74%，比去年略有下滑1.19pct。

主要原因是公司发展迅速，净资产快速增长，再加上刚完成定增，在手现金充裕，2021年公司净资产大幅提升236.83%。

公司各项盈利能力指标都大幅增强。

2021年公司经营现金净流量6.57亿，同比增长75.27%，基本与归母净利润同步，公司经营现金流较好。

2021年报合同负债、存货大增，公司订单饱满，业绩无忧2021年公司合同负债24.1亿元，同比+50%，存货28.1亿元，同比+34%，其中发出商品19.1亿元，合同负债大幅增长、存货尤其是发出商品高速增长，表明公司订单高增长、即将转化为收入。

异质结电池片渐入佳境，公司作为整线设备绝对龙头充分受益HJT电池片技术相较于目前市场中主流的PERC电池片技术，在技术成熟度、产能规模、设备投资成本及电池片生产成本上仍存在差距。

但是随着HJT电池片电池效率不断突破，拉开了与PERC电池效率的差异，同时在PECVD、PVD等关键制程设备方面持续实现国产化以降低投资成本。

此外，HJT在低温银浆耗用量、靶材耗用量、制绒添加剂以及硅片薄片化等方面不断降低电池片单瓦成本，预计未来几年内HJT技术路线将实现经济性的突破，最终全面产业化。

公司前瞻性布局，较早投入相关项目研发，实现了HJT电池设备的整线供应能力。

2021年国内HJT整体市场订单达到8.1GW，较2020年增长330%，其中公司市占率达72%，是HJT整线设备绝对龙头，随着HJT电池片技术成本下降，逐步成为主流技术路线，公司将充分受益。

公司多年布局的半导体封装设备、显示面板设备逐步取得突破，有望打造新增长点近年来公司依托所掌握的高速高精度控制技术、高精度定位技术等技术优势和客户基础，并凭借多年的研发技术积累，深入布局成功研制出半导体封装设备、显示面板设备，并取得了快速发展。

2021年公司与半导体芯片封装制造企业长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议，并与其他五家企业签订了试用订单。

目前，公司自主研发的激光开槽设备已交付长电科技，在客户端实现了稳定可靠的量产佳绩。

显示面板设备方面，公司中标国内显示面板龙头企业京东方的第6代AMOLED生产线项目，将供应两套自主研制的OLED柔性屏弯折激光切割(BendingCut)设备，分别应用于京东方绵阳工厂以及京东方重庆工厂的智能手机柔性AMOLED面板生产线，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。

半导体设备和面板设备是一个新的大市场，公司切入新市场，拓展新增长点，有望平滑业绩波动，打造非标设备平台型企业。

盈利预测与估值随着成本不断降低，HJT电池片渐入佳境，即将面临大规模产业节点。

公司深入布局HJT电池片整线设备，具备整线设备供应能力，2021年市占率70%以上，占据明显的先发优势，有望在HJT产业大潮充分受益。

我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为45.26亿、66.05亿、92.96亿，归母净利润分别为9.06亿、12.45亿、17.42亿，对应的PE分别为63.3X、46.06X、32.92X，继续维持”买入”评级。

风险提示：1：光伏行业景气度下行；2：HJT电池片渗透不及预期；3：原材料价格上涨，元器件紧缺影响公司产品交付和毛利率。