中银国际-成都银行-601838-高成长，优业绩-220314

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成都银行有望继续受益于区域经济环境优势以及成渝双城经济圈建设，规模扩张或将有力支持业绩高成长。

公司2016年以来资产质量改善，负债端低成本支持资产端的低风险偏好，负债、资产、资产质量形成良性循环，加强成都银行盈利的确定性。

高成长稀缺标的，纳入推荐组合，关注转债转股进程。

支撑评级的要点区域经济与成渝双圈战略支持规模快增，业绩高成长有望保持成都银行近年来规模保持快增态势，2021年前三季度资产规模同比增16.8%，是驱动业绩优异表现（营收、净利润分别同比增26.0%、22.2%）的最核心因素。

我们认为成都银行的业绩高成长有望持续，源自地域经济优势、成渝经济双圈建设带来项目机遇，以及成都银行当地市场竞争力的提升。

资产质量持续改善，负债成本优势支撑资产端低风险偏好2016年以来，成都银行加大资产质量出清，不良指标改善。

同时，公司调整自身风险偏好和结构，加大对低风险资产（对公基建、零售按揭）的投放力度，控制新生成不良，资产质量趋势向好。

随着成都地区产业转型步伐加快、成渝双城经济建设带来项目机遇，以及公司自身低负债成本优势支持资产端的低风险偏好，我们认为公司资产质量有望保持稳健。

关注80亿元可转债转股进程截至2021年3季末，成都银行核心一级资本充足率为8.34%，虽高于监管要求底线（7.5%），但掣肘资产端投放能力。

成都银行已发行80亿元可转债。

根据静态测算，转股后将提升核心一级资本充足率1.53个百分点。

公司3月14日收盘价为13.75元，2022年以来已多次触达转股价格，距离转股价和强赎价分别折价约5%、27%，建议关注可转债转股进程。

估值我们上调成都银行2021/2022年EPS至2.02/2.48元（原为1.95/2.26元），对应净利润增速为21.1%/22.9%（原为16.8%/15.8%），当前股价对应市净率为1.10/0.96x，维持增持评级。

评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期。