远东资信-2022年2月利率债市场运行报告：外资减持境内债，稳增长压力强化降准降息预期-220314

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货币市场方面，2月，央行维持MLF与逆回购中标利率与上月持平，放量平价续作MLF，公开市场操作和MLF共实现净投放流动性1000亿元。

关键货币资金价格波动下行并于月底走高；1年期与5年期以上LPR与上月持平；Shibor利率有所下降，同业存单到期收益率走势总体波动式上行。

综合来看，在央行呵护下，2月资金面总体稳中偏宽松；2月央行暂缓降息步伐，但仍超量续作MLF，释放积极信号。

整体来看，在需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力下，未来央行仍有可能继续降准降息，以宽货币配合宽信用，共同支撑基本面。

同时，因俄乌冲突扰乱全球供应链与经济复苏进程，市场对主要经济体央行的激进加息押注减弱，央行的货币政策更能“以我为主”，游刃有余。

利率债市场方面，从一级市场来看，2月国债和政策性银行债净融资共实现-19.5亿元，环比大幅降低；10年期国债和政策性银行债发行利率环比均下行。

2月地方债月内共发行5070.95亿元，并实现净融资4963.14亿元，环比有所下降；新增专项债发行3931.43亿元，累计已完成提前批额度的60.10%，地方债发行节奏加快，预计财政政策将带动基建投资加速，对基本面形成支撑。

从利率债二级市场来看，2月份国债与国开债成交活跃度双双下降；国债和国开债到期收益率均呈上升趋势，10年期国债收益率波动走高；受国债收益率走势影响，主要中长期地方政府债到期收益率波动走高；中外国债利差分化，2月末中美10年期国债利差小幅走阔至94.5BP。

2月份，受海外加息预期与全球避险情绪上升等因素影响，境外机构投资者减持人民币债券。

而近期，国内新冠肺炎病例激增，稳增长压力增加，央行或将继续降准降息，中长期国债收益率或重回下行通道，叠加美联储3月加息预期，中美利差在未来几个月内或将收窄，人民币债券的吸引力或有所下降。

综合来看，2月利率债收益率逐渐回升，10年期国债收益率于2月末涨至2.78%，并于3月上旬运行至2.85%左右，但上行走势或将阶段性逆转。

在疫情反复、俄乌冲突引发全球震荡的乱局之下，稳增长压力增加，预计宏观政策将继续加码发力，加大基建投资、稳房地产投资与稳外贸或成为稳增长的发力点，后续可密切关注俄乌冲突、金融数据、基建与地产、国际油价、美联储货币政策等重要变量。