万联证券-利率债周观点：3月迎来政策窗口期，关注债市情绪反转-220314

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一级市场：利率债净融资额转负，国债到期规模增加，3月同业存单到期量较大，供给压力仍存。

利率债、同业存单发行环比延续上行，国债发行增幅最大，而到期压力也最大，利率债整体净融资规模转负。

同业存单偿还压力依然较大，净融资额环比上行。

一级市场招投标全场倍数分化，需求一般。

二级市场：短端收益率开始回落，收益率曲线整体下移。

上周1年期收益率开始回落，10年期国债收益率下跌。

国开债收益率曲线整体下移，小幅走平。

5年期国开债隐含税率继续攀升。

俄乌冲突延续，叠加本周将迎来美联储加息，美债长端利率重回2%。

中美长端利差重回80bp附近震荡，短端利差也再度回落。

美联储当前控通胀诉求增强，预期3月加息25bp，未来中美利差预期仍将继续收窄。

货币市场流动性：资金面整体宽松，资金利率在跨季和税期影响下走高。

上周OMO净回笼了3300亿元。

本周15日将有1000亿元MLF到期，预期央行将超额投放。

DR007、R007利率持续上行，3月资金跨季、税期影响和银行MPA考核下，压力增加。

预期将呈现月内资金宽松，跨季资金偏紧的格局。

实体流动性：票据转贴现利率小幅下行，中票信用利差整体走高。

票据贴现利率与同业存单收益率持续倒挂，企业票据融资需求仍强。

货币基金收益率延续下行，而理财产品预期收益率走高。

中高等级中票利率延续上行，信用利差整体走高，期限利差仍处相对高位。

经济基本面：1）我国2月CPI持平，PPI延续回落。

海外通胀主要影响PPI回落速度，CPI受猪肉价格主导，仍处低位。

2）美国2月通胀继续攀升，价格普涨压力继续上行。

3）2月社融走弱，居民和企业信贷需求同环比均回落。

政策跟踪：1）央行向中央财政按月上缴结存利润，总额超过万亿元，补充了财政资金来源。

利率债策略：2月社融表现较弱，宽信用预期的担忧延续，疫情再起给经济修复带来干扰，经济稳增长压力较大。

市场对于本周的降息预期加强。

3月美联储加息将至，对于我国央行也是比较宝贵的政策窗口期。

本周经济数据和政策公布集中，长端利率债阶段性仍有交易空间，重新关注前期下跌后中短端出现的机会。

风险因素：美联储加息幅度超市场预期，俄乌冲突制裁进一步加剧，影响金融体系稳定，疫情发展冲击超出市场预期。