华安证券-战略科技（ 通信）行业周报：800G和可插拔相干成为OFC2022主角，光通信成长新动能有迹可循-220314

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科技观点每周荟（下）1）OFC2022举办，800G和可插拔相干在此次展会上大放异彩。

从厂商产品发布和演讲来看，硅光、CPO和800G是本届OFC的关键词。

从产业链来看，系统设备厂商持续发布更强芯片、更高速端口以及软件定义的相干传输设备；模块厂商新品聚焦于数通800G以及400G可插拔相干等；重点芯片厂商推出了用于CPO高度集成的硅光新品。

2）800G群雄逐鹿，主流厂商已具备批量出货能力。

国内主流光模块厂商的800G解决方案在此次OFC上大放异彩。

旭创推出了800GOSFP和QSFP-DD800硅光模块产品线，基于自研芯片量产。

新易盛现场展示了其第三代400G和800G最新光模块产品，主打低功耗，其800G新品采用薄膜铌酸锂调制，功耗较相同DSP的硅光降低20%。

光迅科技、华工正源、亨通洛克利等也展示了采用最新DSP的800G芯片，积极布局海外高端市场。

我们认为800G分立器件方案仍将作为主流，行业竞争格局不会发生太大变化，但展望未来，硅光平台是重要门票，旭创、新易盛、光迅等厂商已从芯片层面布局硅光。

3）可插拔QSFP-DD400GZR系列备受大厂关注，市场有望快速成长。

此次OFC，包括业内龙头Acacia，国内光迅、旭创、新易盛、海信等均展示了最新400GQSFP-DDZR/ZR+系列产品，可用于电信城域网和开放解耦的DCI网络。

海外云DCI网络+国内东数西算双轮驱动，可插拔相干市场有望快速成长。

LightCounting预测，400GZR系列到2025年有望达到40万出货量，成为全球40亿美元DWDM市场中重要组成部分。

中国联通在2021年报业绩说明会中表示，2022资本开支将与收入增长相匹配，并重点加大东数西算网络投资，构建高速互联的“5+4+31+X”网络。

投资建议近期俄乌冲突和疫情再起造成市场风险偏好明显下降，我们认为通信行业受益于“数字经济”稳增长投资和海外出口旺盛订单拉动，业绩成长明确。

另一方面，绝对收益配置策略或成为震荡市下机构投资目标，通信行业机构持仓比例低，部分成长逻辑仍存预期差，今年或成为成长板块具有投资价值的洼地，短期我们重点建议关注一季报行情。

1）运营商相继发布2021年报/快报，业绩持续向好。

中国移动、中国电信、中国联通预计/实现2021归母净利润分别同比增长6.0-8.1%、23-25%、14.2%。

收入端C端5G+千兆宽带ARPU红利继续渗透，B端数字经济AICDE全方位受益，成本端5G资本开支高峰期将过，公司ROE有望持续提升，我们继续建议关注运营商板块投资机会。

2）OFC2022光通信新品发布仍层出不穷，800G和可插拔相干成为增长速度最快的细分市场，主流光模块厂商或仍将占据“C位”，但芯片设计、制造、和高端封装平台在硅光等混合集成产业链带来的价值重塑仍值得高度关注。

短期来看，我们建议关注具有出口出线和东数西算相关的受益标的，如光迅科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、博创科技、剑桥科技等。

3）俄乌冲突凸显芯片自主可控、先进C4ISR技术和精确制导武器在现代战争中的重要性，国防信息化成为“十四五”期间确定性最强的投资主线之一。

我国2022国防预算预计同比增长7.1%，国防预算在GDP占比仍有提升空间。

“十四五”期间国防战略中心由机械化向信息化转移，我们建议关注国防信息化中空间大、壁垒高、波动小的赛道，重点看好嵌入式计算机、军工通信、精确制导几大赛道。

风险提示俄乌冲突持续时间超预期导致全球风险偏好下降，云和互联网厂商网络投资不及预期，5G和元宇宙典型应用落地低于预期导致流量增长放缓，中美科技摩擦影响供应链稳定性。