中银国际-迈为股份-300751-业绩持续大幅增长，HJT设备开始兑现-220313

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公司发布2021年年报，业绩符合预期；公司丝网印刷设备保持龙头地位，持续大力投入研发，HJT设备进展积极；维持买入评级。

支撑评级的要点2021年盈利同比增长63%符合预期：公司发布2021年年报，全年实现收入30.95亿元，同比增长35.44%，实现归属于上市公司股东的净利润6.43亿元，同比增长62.97%，扣非后盈利同比增长76.35%。

公司业绩符合预告区间，符合我们和市场的预期。

公司同时公告，拟向全体股东每10股派发红利15元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

盈利能力显著提升，经营现金流大幅增长：受益于公司持续进行研发降本，对原材料及零部件进行国产替代，且采购规模不断上升、议价能力增强，公司销售毛利率同比增长4.28个百分点至38.3%。

2021年公司经营现金流净流入6.57亿元，同比增长75.27%。

丝印设备增速良好，毛利率大幅提升：2021年公司实现丝网印刷成套设备销量393条（折算到单线），同比增长46.10%，收入26.60亿元，同比增长73.37%，毛利率同比增加6.18个百分点至37.74%。

单机产品收入同比减少54.54%至2.81亿元，毛利率下降1.12个百分点至32.51%。

研发投入大幅增长，HJT设备开始兑现收入：2021年公司研发投入3.31亿元，同比增长99.72%，占营业收入比例达到10.71%。

公司HJT高效电池设备在现有产品上完成多次迭代，产品性能进一步提升。

公司已取得了多笔HJT电池设备的整线订单且部分客户已经验收通过，设备稳定性、产能、转换率等关键技术指标均符合客户要求，2021年已取得订单收入。

显示面板与半导体方面，公司中标京东方项目，将供应两套OLED柔性屏弯折激光切割设备，同时半导体晶圆激光开槽设备已交付长电科技。

估值在当前股本下，结合公司年报、下游产能扩张与新技术进展，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至7.86/11.90/18.30元（原2022-2023年预测为7.94/11.15元），对应市盈率69.5/45.9/29.9倍；维持买入评级。

评级面临的主要风险新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。