万联证券-信用债周观点：收益率上行为主，信用利差多数走扩-220314

《万联证券-信用债周观点：收益率上行为主，信用利差多数走扩-220314（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万联证券-信用债周观点：收益率上行为主，信用利差多数走扩-220314（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

一级市场：信用债发行小幅回落。

本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）共发行2247.19亿元，较前一周2263.47亿元小幅回落。

从Wind一级分类来看，除短融及超短融和中票外，其余品种发行量较前一周均小幅正增。

高等级信用债发行环比负增，中长期发行占比回升。

从发行等级来看，本周AAA级、AA+级、AA级信用债发行规模较前一周分别-5%、+3%、+20%，仅高等级发行环比负增，低等级发行明显走高。

从发行年限来看，1Y及以内期限信用债发行占比继续回落至46%（前值49%），3Y及以上期限发行占比走高。

二级市场：中票收益率上行为主，城投债收益率持续走高。

截至本周五，1）中票方面，三年期AAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为3.12%、3.27%、3.59%，较前一周分别+8bp、+8bp、-2bp，仅低等级小幅下行，整体上行为主。

2）城投债方面，三年期AAA级、AA+级、AA级城投债收益率分别为3.18%、3.33%、3.51%，较前一周分别+11bp、+13bp、+12bp，收益率延续上行趋势。

中票等级利差持续收窄，期限利差涨跌不一。

截至本周五，1）等级利差方面，1年期、3年期、5年期AAA-AA级利差较前一周分别0bp、-10bp、-10bp，等级利差整体收窄。

2）期限利差方面，5Y-3YAAA级、AA+级、AA级中票期限利差较前一周分别+2bp、-2bp、+2bp，仅AA+级小幅收窄。

各等级城投债、产业债利差集体上行。

截至本周三，1）AAA级、AA+级、AA级城投债利差较前一周分别+5bp、+6bp、+7bp，城投利差集体走扩。

2）AAA级、AA+级、AA级产业债利差较前一周分别+5bp、+5bp、+4bp，产业债利差持续集体走扩。

3）从主要行业来看，房地产、煤炭行业利差均集体走扩。

负面事件：本周共有7只信用债推迟或取消发行，取消发行规模为34.2亿元，发行省份集中于山东、北京、陕西等，企业性质为中央国有企业、地方国有企业和集体企业，评级为AA+级的债券推迟或取消发行规模最大。

本周仅有1家企业主体评级被调低，为江苏省建工集团有限公司，所属行业为建筑装饰，且该主体还涉及债券评级被调低。

风险因素：信用风险超预期，经济增速不及预期。