山西证券-泸州老窖-000568-业绩符合预期，盈利能力不断提高-220313

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事件描述公司发布业绩快报：2021年归属于母公司所有者的净利润78.49亿元，同比增长30.7%；营业收入203.84亿元，同比增长22.4%。

事件点评业绩环比提速，符合市场预期。

公司2021公司实现营业收入203.84亿元，同比上涨22.4%，归母净利润78.49亿元，同比增长30.7%，主要在于营业收入增长及中高端产品占比持续提升，同时公司实施精细化管理，进一步降低费用率。

其中单Q4营业收入62.74亿，同比增加24.1%；归母净利15.73亿，同比增加32.2%，环比加速。

产品体系竞争优势凸显。

目前国窖1573已经站稳高端三甲，与作为肩部价格段重要力量的泸州老窖1952，共同成为引领第一曲线复兴的拳头产品；占位次高端的泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒等腰部价位段产品，量价稳步提升；泸州老窖·黑盖等塔基产品也已全面完成品牌形象与价格的重塑；泸州老窖定制酒成为泸州老窖创新发展、个性化服务的最重要增长极之一。

因此泸州老窖品系“金字塔”整体竞争优势凸显，助力持续增长。

股权激励显信心，公司经营活力提升。

公司推出股权激励，覆盖范围广，且涵盖大批管理人员和技术骨干，激励力度大。

根据目标指引预计2022-23年公司增速有望达到25%以上，将充分调动公司管理层动力。

根据公司制定的“十四五”战略规划：“136”战略。

其中“1”是指坚定重回中国白酒行业“前三”目标。

因此，实施股权激励也助力公司完成十四五规划目标。

投资建议短期看公司2021年业绩圆满收官。

中长期内，受益于千元价格带扩容和茅台酒供不应求，国窖未来量价增长空间充足，同时中低档酒改革加速发展，助力公司持续增长。

预计2021-2023年公司归母净利润为78.43亿、97.62亿、121.56亿，EPS分别为5.35元、6.66元、8.30元，对应当前股价，PE分别为38倍、31倍、25倍。

维持“买入”评级。

存在风险食品安全风险、宏观经济下行导致高端酒价格大幅下跌风险。