国元证券-泉峰控股-2285.HK-公司首次覆盖报告：锂电化创新引领者，乘行业东风而上-220311

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报告要点：电动工具及OPE全球供应商，锂电化创新引领者公司致力于研发生产电动工具及户外动力设备，拥有FLEX、大有、小强、SKIL、EGO等国际知名自有品牌。

公司凭借研发优势，成为世界上最早将锂电电动工具商业化的公司之一，在2020年全球的电动工具和电动OPE供应商中分别排名第7位和第2位，位居行业前列。

锂电无绳化为电动工具及OPE行业大势所趋，中国企业或脱颖而出2020年全球电动工具市场规模为291亿美元，CR10为73.3%，TTI、Bosch、Stanley占据主要市场份额；电动OPE市场规模为47亿美元，CR10为88.4%，TTI与泉峰控股占据前二。

分析市场发展趋势，在供给侧，随着锂电无绳类电动工具便携灵活、安全高效、环保等优势凸显，且锂电池成本逐渐降低，锂电无绳产品渗透率或持续增长；中国占全球电动工具总产量约68%，随着中国企业技术实力的提升，国产品牌行业地位或有所提升。

在需求侧，随着北美地产行业蓬勃发展，专业级电动工具需求增加；国外消费者园林维护需求旺盛，割草机普及率提升。

“技术+产品+渠道”优势显著，打造公司核心竞争力在研发方面，公司是全球最早将锂离子电池电动工具商业化的公司之一，电池、电机、电控技术成果领先市场，旗舰产品EGO56VArcLithium电池平台是市场上第一款差异化产品。

在产品方面，公司通过自创及战略收购构建了丰富的产品和品牌矩阵，通过差异化的品牌定位、产品类别、定价策略来满足不同地区、不同层级的用户需求，自有EGO品牌2020年在全球电动OPE品牌中排名第三（2013为第六），占据9.8%的市场份额。

产能方面，公司现总年生产能力超1680万件，预计将扩充产能2770万件。

渠道方面，公司覆盖Lowe’s、沃尔玛、ACEHardware及Kingfisher等主流零售渠道，并持续推进线上化。

投资建议与盈利预测我们看好公司通过电池、电机和电控三大核心零部件领域的技术优势构筑产品核心竞争力，通过FLEX、大有、小强、SKIL、EGO五大品牌在终端用户、区域市场、零售价格方面的差异化定位打造多元化成长曲线，通过与Lowe’s、沃尔玛、ACEHardware及Kingfisher等核心零售商的多年稳定合作开拓主流市场，业绩有望持续高增长。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为17.06、21.58、26.80亿美元，归母净利润分别为1.25、1.66、2.07亿美元，EPS分别为0.25、0.34、0.42美元/股，当前股价对应PE分别为28、21、17倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示行业竞争加剧的风险、终端客户偏好改变的风险、原材料及零部件价格上涨及交付的风险、设备升级及产能扩张计划不及预期、中美贸易摩擦缓和程度低于预期、汇率波动的风险。