西南证券-华鲁恒升-600426-1~2月经营数据亮眼，新项目助力公司成长-220312

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事件：公司发布2022年1-2月主要经营数据，实现营业总收入53亿元左右，同比增长约75%，实现归属于上市公司股东的净利润16亿元左右，同比增长约110%。

主要产品景气高位，原材料压力有所缓解。

根据卓创资讯数据，尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇2022年年初以来均价环比去年四季度分别变动+4.6%、+4.2%、-26.7%、+6.6%、-5.6%、-7.1%、-1.2%，产品景气仍然维持高位，原材料的动力煤环比跌幅23.5%，公司原材料压力有所缓解。

近日，发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，对主要产地煤炭出矿价格给出了指引，有利于引导煤炭价格在合理区间运行，公司2022年盈利稳定性增强。

新材料业务贡献增量，期待全年业绩表现。

公司己内酰胺及碳酸二甲酯产品于2021年10月成功投产，为公司贡献可观的业绩增量。

己内酰胺项目年产己内酰胺30万吨、硫铵48万吨，后续20万吨尼龙6切片装置仍在建设，预计2022年上半年投产；碳酸二甲酯（DMC）项目年产碳酸二甲酯30万吨，其中电子级产品纯度达到4N，可作为电解液溶剂使用。

DEC、EMC研发取得突破，高端溶剂蓄势待发。

2022年1月，公司公告碳酸甲乙酯（DEC）和碳酸二乙酯（EMC）研发获得成功，产品采用酯交换工艺，试验装置已打通工艺流程，产品质量达到电子级标准。

此外，根据德州市发改委公告，公司高端溶剂项目已获发改委备案，项目拟投资10.3亿元，建设期为2021-2023年，待项目落地公司将具备DMC60万吨/年、DEC30万吨/年、EMC5万吨/年，成为国内规模领先的电解液溶剂制造商。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为3.44元、3.88元、4.21元，鉴于公司煤化工技术优势巨大，产业链充分延伸布局下游高附加值产品，第二基地落户荆州异地复制低成本优势，维持“买入”评级。

风险提示：新项目投产进度不及预期、原材料价格或大幅波动。