中信证券-能源化工行业周观点：油价仍处高位，关注稳增长、农化、新能源相关板块景气周期-220314

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建议重点关注周期景气上行带来的业绩高确定性。

（1）海外地缘政治导致的油价超预期上涨有逐步消退的趋势，但供应端短期偏紧、长期增产潜力有限有望支撑油价持续处于中高位，推荐在高油价下充分受益的低估值油气生产商、煤化工龙头和轻烃裂解龙头，推荐宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学，建议关注中国石油（A+H）、鲁西化工。

同时，产业链中下游企业此前随油价快速上涨股价出现显著回调，近期高成本已逐步向下游传导，且估值具备高安全边际，迎来最佳的配置时点，推荐万华化学、恒力石化、荣盛石化。

（2）随着国内稳增长政策预期不断增强，看好PVC、纯碱等供应商量价齐升，关注电石法PVC行业龙头中泰化学、鄂尔多斯，推荐纯碱行业龙头三友化工，建议关注高弹性标的山东海化、*ST双环；（3）农产品景气周期推动农用化学品景气度提升，钾肥价格有望继续上涨，推荐盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔，复合肥涨价态势明确，板块有望迎来量利齐升。

推荐新洋丰及云图控股，关注云天化；（4）碳中和背景下新能源材料、工业节能、合成生物学前景广阔，推荐新洋丰、新宙邦、三孚股份、鲁阳节能，建议关注安纳达、天赐材料、多氟多、晨化股份。

▍油价大幅回落但仍处高位，继续跟踪俄乌局势演变。

对于俄罗斯原油、天然气出口被制裁导致全球能源短缺的忧虑导致3月7日Brent、WTI冲高至139、131美元/桶，接近2008年7月的历史最高水平（Brent、WTI均为147美元/桶）。

但随着俄乌双方在谈判中均展现较为缓和的态度，以及德国、日本、印度、巴西等多个国家表态不会跟进美、英、加、澳等对俄罗斯油气几乎无依赖的国家对俄罗斯油气出口的制裁，市场对于能源危机的忧虑逐步缓解，油价自3月8日以来持续回落，3月11日Brent、WTI收报112.7、109.3美元/桶，周环比-5.4%、-6.4%美元/桶。

由于俄乌冲突结果尚未明朗，我们认为短期油价判断仍需继续跟踪俄乌局势。

维持2022年油价均值显著高于2021年、中长期高油价可持续的预测。

继续推荐在高油价下盈利能力充分受益的低估值油气生产商、煤化工龙头和轻烃裂解龙头，推荐宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学，建议关注中国石油（A+H）、鲁西化工。

同时，原油产业链中下游此前受油价超预期快速上涨冲击，股价出现显著回调，近期成本上涨已逐步向下游传导，且估值具备高安全边际，迎来最佳的配置时点，推荐万华化学、恒力石化、荣盛石化。

▍稳经济预期加强，需求复苏有望推升行业景气度。

两会继续强调全年稳增长目标，预计货币、信用、基建、地产等积极政策有望不断出台，叠加光伏装机持续放量，看好玻璃需求增长，纯碱需求将得到实质性拉动。

同时考虑到目前行业开工维持较高水平，工厂库存持续回落，供需偏紧主推产品景气度持续上升。

近期国内下游需求逐步复苏，纯碱、烧碱、PVC、尿素等化工品开工率逐步提升，价格均持续上涨。

关注具备自有煤矿、自备电厂等能源一体化的电石法PVC行业龙头中泰化学、鄂尔多斯，推荐纯碱行业龙头三友化工，建议关注高弹性标的山东海化、*ST双环。

▍粮价周期有望拉长，农资板块高景气持续。

3月下旬-4月上旬为乌克兰春耕期，由于乌克兰是全球重要的小麦玉米出口国，出口占比达到全球10%左右，俄乌冲突的持续或影响当地耕种，从而对全球粮食供应产生显著影响，粮价周期有望进一步拉长。

高粮价下，预计全球农资品需求高景气有望持续。

肥料板块：1.重点推荐钾肥，白钾制裁持续，叠加以美国为首国家对俄钾出口的潜在制裁，两国出口量占全球30%以上，预计2022年全球钾肥供应端不确定性将显著提升，全球钾肥价格将易涨难跌，重点推荐盐湖股份、亚钾国际及东方铁塔；2.磷肥及复合肥方面：目前国内外磷酸一铵及二铵价差均在1000元/吨以上，春耕期后，若出口政策有所宽松，相关企业盈利性或将进一步增强。

受益于低价钾肥库存，随着下游逐步接受高价肥，预计复合肥企业在春耕期有望实现毛利润的显著修复。

重点推荐新洋丰、云图控股，建议关注云天化。

▍新能源方兴未艾，上游材料紧供给持续。

国内新能源板块高景气持续，对上游包括磷酸铁、电解液、三氯氢硅、聚醚胺等在内的原材料需求持续增加。

（1）磷酸铁及磷酸铁锂：新增产能建设推进缓慢，2021年11月以来，行业开工率接近满产，紧供给下，价格或将持续上行，率先扩产企业有望享受超额收益。

重点推荐新洋丰、光华科技，建议关注安纳达、川金诺、云天化、川恒股份及兴发集团等。

（2）电解液板块景气度仍居高位，需求旺盛叠加项目审批、产能释放慢于预期，推动六氟磷酸锂价格不断上涨，添加剂、溶剂及电解液价格维持高位，预计电解液供应商一季度业绩有望维持较高的同环比增速，重点推荐新宙邦，关注天赐材料、多氟多。

（3）国内多晶硅产能持续释放，据我们统计，2022年国内多晶硅新增产能在35-50万吨/年，国内光伏级三氯氢硅产能近16.5万吨，新增建设产能有限，产品价格上涨态势明显，重点推荐三孚股份，建议关注新安股份及晨光新材。

（4）风电装机预期回暖有望驱动聚醚胺需求增长，建议关注晨化股份、阿科力、万华化学。

▍风险因素：产品价格大幅波动；宏观经济不及预期；全球疫情防控不及预期。

▍投资策略：建议重点关注周期景气上行带来的业绩高确定性。

（1）海外地缘政治导致的油价超预期上涨有逐步消退的趋势，但供应端短期偏紧、长期增产潜力有限有望支撑油价持续处于中高位，推荐在高油价下充分受益的低估值油气生产商、煤化工龙头和轻烃裂解龙头，推荐宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学，建议关注中国石油（A+H）、鲁西化工。

同时，产业链中下游此前随油价快速上涨股价出现显著回调，近期高成本已逐步向下游传导，且估值具备高安全边际，迎来最佳的配置时点，推荐万华化学、恒力石化、荣盛石化。

（2）随着国内稳增长政策预期不断增强，看好PVC、纯碱等供应商量价齐升，关注电石法PVC行业龙头中泰化学、鄂尔多斯，推荐纯碱行业龙头三友化工，建议关注高弹性标的山东海化、*ST双环；（3）农产品景气周期推动农用化学品景气度提升，钾肥价格有望继续上涨，推荐盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔，复合肥涨价态势明确，板块有望迎来量利齐升。

推荐新洋丰及云图控股，关注云天化；（4）碳中和背景下新能源材料、工业节能、合成生物学前景广阔，推荐新洋丰、新宙邦、三孚股份、鲁阳节能，建议关注安纳达、天赐材料、多氟多、晨化股份。