中信证券-每周绿债盘点：如何鉴定绿债“成色”？-220314

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我们对上周（3月7日~3月13日）发行的绿色信用债券进行梳理，评定其主体绿色等级和债项绿色等级。

▍上周新发16只绿色信用债券。

上周（3/7~3/13）共发行16只绿色信用债券，总发行规模166亿元。

分行业来看，其中7只为公用事业企业发行，3只为城投公司发行，分属山东、福建和陕西，3只为金融机构发行，其余包括综合和钢铁行业企业。

细分类别来看。

碳中和债有5只，蓝色债券有2只。

▍主体绿色等级从高到低分为A、B、C三大级，每个大级再设“+”、“-”两个调整级别。

我们进行主体绿色等级评定的首要依据是企业主营业务，辅助依据是企业发展方向，后者主要通过在建、拟建项目来进行分析。

若是纯粹的新能源发电企业，且在建拟建项目也均与当前主业契合，则其主体绿色等级可以评定为A+，该等级随着传统能源比重的提升而下降。

若发行人是典型的城投公司，则主体绿色等级评定为B，以此为基准，根据绿色业务的开展情况进行微调。

若发行人属于金融行业，则根据其绿色金融业务的比重进行主体绿色等级评定。

▍债项绿色等级以主体绿色等级为基础，调整幅度不超过2个级别。

在主体绿色等级的基础上，根据每一期绿色债券的募集说明书进行债项绿色等级评定，主要依据包括绿色用途占比、债券环境效益、是否构成增量绿色投资等。

例如主体绿色等级为B，债券绿色用途占比只有50%，且没有清晰明确的碳减排效益或者其他明显的环保效益，则需要将债项绿色等级对应向下调整2个级别，评定为C+。

▍绿色等级评定：GC甬能01：主体C+，债项B；G22桂冠1：主体A，债项A-；22风电G1、22风电G2：主体A+，债项A；22核能电力MTN001(绿色)：主体A，债项A；22上海环境SCP002(绿色)：主体B+，债项B+；22龙口绿债01：主体B，债项C+；22厦门市政MTN002(绿色)：主体B+，债项B+；22湖南钢铁GN001：主体C，债项B-；GC中核01、GC中核02：主体A-，债项A；22碧水源SCP001(绿色)：主体B+，债项B；22航空城绿色债：主体B，债项C+；GC天成05、GC天成06：主体A，债项A-；22贵州银行绿色债：主体B+，债项B+。

▍风险因素：绿色项目效益不达预期；绿色等级评定存在一定主观性，仅供参考。