中信证券-银轮股份-002126-2021年中报业绩快报点评：短期业绩略低于预期，新能源高成长可期-210802

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公司发布中报业绩快报，2021H1实现归母净利润1.75亿元（未经审计，下同），同比-14%,其中，Q2单季度归母净利润0.70亿元，同比-36.7%，环比-33.5%，略低于市场预期，主要系原材料价格上涨、出口运费等影响。

中长期看，公司持续加码布局新能源热管理业务，在手订单充裕，预计2022年起放量贡献业绩。

继续推荐，维持“买入”评级。

事件：7月30日，公司发布2021年半年业绩快报，对此，我们点评如下：2021H1归母净利润1.75亿元，同比-14%，Q2单季度归母净利润0.70亿元，同比-36.7%，低于市场预期。

公司发布业绩快报，2021上半年实现营业收入40.5亿元（未经审计，下同），同比+34.7%，归母净利润1.75亿元，同比-14%，略低于市场预期。

其中，2021Q2单季度营收20.6亿元（同比+18.5%，环比+2.8%），归母净利润0.70亿元（同比-36.7%，环比-33.5%）。

营业收入同比增加主要系乘用车与新能源热管理业务高景气；净利润同比下降主要系上半年原材料价格持续上涨、出口运费较高及海外属地化制造基地建设投入增加、产能尚未完全释放。

重卡业务维持景气，新能源高增长。

“国六”排放标准升级带动EGR冷却器产品爆发，天然气重卡、城市柴油重卡、所有地区柴油重卡分别于2019年7月1日、2020年7月1日、2021年7月1日切换“国六”排放标准，银轮在重卡EGR优势明显，配套了几乎所有的天然气重卡和超过一半的柴油重卡EGR冷却器，预计2021Q4及2022年将明显受益排放标准升级。

新能源乘用车热管理方面，2020年以来，公司先后获得吉利-戴姆勒Smart车型热泵空调7.0亿元订单、北美大客户汽车换热模块产品2.0亿元订单、长安MPA2平台冷却风扇总成订单、北美大客户热泵空调箱项目，预计公司2021年末新能源热管理在手订单超过100亿元（车型生命周期内），后续增长确定性高。

我们预计公司2021年新能源收入约6亿元，同比+107%。

主营业务不断拓展，受益全球替代红利。

公司专注于热管理领域，客户从工程机械、商用车的卡特彼勒、康明斯、潍柴，到乘用车的吉利、福特、大众、捷豹路虎。

公司把握汽车电动化方向，顺势切入新能源业务，目前已经进入了特斯拉、沃尔沃、保时捷、蔚来、小鹏、威马、通用、福特、宁德时代、吉利、广汽、比亚迪、宇通、江铃等国内外客户的供应链。

公司扎实推进全球化，在欧洲收购瑞典SetrabAB，并成立欧洲运营中心；在美国加州建设热管理实验室；在美国莫顿建成产线，并筹划美国安大略新能源工厂建设、欧洲波兰新能源工厂扩建。

公司全球化布局已初见成效，预计未来将逐步分享全球替代红利。

可转债发行计划顺利完成，扎实推进新能源汽车热管理布局。

公司近期完成7亿元可转债发行，拟使用募集资金加码热泵空调、新能源商用车热管理业务，我们预计2022Q1实现投产。

公司2017年开始布局新能源汽车热管理业务，此次发行可转债募集资金有助于夯实公司产能深度，为后续大客户快速放量打好基础。

考虑下游客户重点车型量产节奏，我们预计2022年公司热管理业务将迎来爆发式增长，拉动公司营收、利润快速增长，保障实现公司中长期发展战略和经营目标。