国信证券-台华新材-603055-新产能顺利爬坡，收入增长71%-220314

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事项：公司公告：2021年全年公司实现营业收入42.65亿元，较上年同期增长70.5%；实现归属于上市公司股东的净利润4.65亿元，较上年同期增长288.0%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.46亿元，较上年同期增长363.3%。

国信纺服观点：1）全年业绩：收入增长70.5%略超预期，高毛利差异化长丝产能释放，净利润增长288%；2）四季度业绩：收入增长44%，净利润增长221%，资产负债率健康；3）投资建议：竞争力卓越，看好公司产能扩张与升级贡献长期成长，维持“买入”评级。

锦纶66和可再生长丝行业需求即将进入快速发展期，公司凭借深厚的技术壁垒和显著的先发优势快速布局差异化产能建设。

2021年公司12万吨差异化长丝产能按预期计划爬坡贡献收入和利润高增长，目前公司订单情况较好，长丝产能利用率接近满产，我们继续看好12万吨长丝产能爬坡贡献2022年净利润稳步增长，以及淮安1期新产能投放对2023年业绩的贡献。

我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年净利润为4.6/6.0/8.9亿元，同比增长288%/29%/49%，EPS分别为0.56/0.72/1.07元，对应2023年19-20xPE，维持合理估值为20.3-21.4元，维持“买入”评级。

评论：全年业绩：收入增长70.5%略超预期，高毛利差异化长丝产能释放，净利润增长288%2021年全年公司实现收入42.6亿元，同比增长70.5%，实现归母净利润4.65亿元，同比增长288%。

公司收入增长略超我们此前预期的41.6亿，主要是由于2019年开工建设的12万吨差异化锦纶长丝新产能爬坡进度较好，据我们最新盈利预测，12万吨差异化长丝产能预计在2021年爬坡60%左右，锦纶长丝全年收入有望达到约21.6亿元，同比增长157%。

我们预计2021年公司毛利率26.1%，+4.3p.p.，主要由高毛利率的差异化长丝产能占比提升、以及坯布和面料产能利用率恢复带来的贡献。

在毛利率提升和费用率优化驱动下，2021年公司经营利润率/归母净利率分别为12.1%/10.9%，+6.9p.p./+6.3p.p.。

同时，公司盈利周转能力较好，加权平均ROE14.2%，+9.7p.p.。