银河证券-西部超导-688122-三大主业支撑公司业绩高增长，定增募投扩产、研发项目推进未来发展-210730

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ble_Summary]事件：公司发布2021年半年度报告，期间实现营业收入12.56亿元，同比增长31.76%；归属于上市公司股东净利润3.13亿元，同比增长136.36%；实现每股收益EPS0.71元，同比增长136.67%。

下游需求旺盛，提振公司业绩超预期。

期间内公司营收、利润持续增长，公司主要产品下游需求良好，市场开拓积极有效提升公司规模效应。

公司的三大业务中，高端钛合金材料实现收入10.35亿，较同期增长26.22%；超导产品实现收入1.05亿，较同期增长15.62%；高性能高温合金材料实现收入5,165.01万，较同期增长515.15%。

主营业务发展势头良好，钛合金和超导材料稳中求进，高温合金实现高速增长。

公司产品的综合毛利率达到42.48%，相比2020年提升4.57个百分点，主要是由于大力投入研发提升产品附加值、提高产能利用率和规模效应，严抓产品质量，当期产销量较同期明显提升。

公司钛合金与高温合金有望受益于十四五期间军民用新型航空装备迭代升级和国产化，超导线材、磁材公司先发优势明显，有望受益于ITTER项目的持续推进和已用MRI的持续放量，公司业务未来前景明朗。

定增募投产能扩张项目成为未来业绩看点。

公司拟定增募集资金不超过20.13亿元用于相关产能扩张和研发项目建设，预计新增钛合金产能5050吨/年，高温合金1500吨/年，形成2000吨的MRI用超导线材产能。

其中拟投入9.71亿元用于航空航天用高性能金属材料产业化项目，建设周期36个月，新增钛合金和高温合金产能；拟投入1亿元建设高性能超导线材产业化项目，建设周期24个月，届时公司将形成2000吨的MRI用超导线材产能；拟投入2.3亿元建设超导创新研究院项目，以促进我国先进合金材料准备技术的研发水平提升、技术创新驱动企业发展的迫切需要，建设周期36个月；拟投入3.7亿元建设超导产业创新中心项目，以促进公司实现跨越式发展迫切需要加快推进成果转化，建设周期36个月。

募投项目将打破公司产能瓶颈，满足下游日益旺盛的市场需求，公司新增产能将逐步释放，对比2020年全年钛合金产量4,877吨，超导产品（除超导磁体外）产量549吨，高温合金产量331吨，预计2-3年后公司实现满产满销、产能完全释放，产品规模将达到钛合金实现翻倍增长、高温合金增长近4倍、超导线材增长近6倍的水平，公司将实现跨越式发展。

投资建议：未来成长可期，内生方面驱动力较大，项目推进的战略布局方向明确，考虑到公司所处行业均属于国家重点扶持行业、行业未来增长确定性较强、需求量弹性较大，利好公司产品价格及订单的增长。

较大的未来需求增长空间叠加公司研发、产能的扩张，将利好公司未来的业绩弹性。

预计公司2021-2022年EPS为1.38/1.86元，对应2020-2021年PE为53x/40x，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及不及预期，公司产能扩建和技改项目投产不及预期，行业新增产能快速投放超预期。