国盛证券-建筑装饰行业周报：稳增长预期升温，促基建龙头估值修复-211205

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【本周核心观点】本周国务院总理谈及“适时降准”，市场对于今年底明年初出台举措对冲经济下行预期升温，基建有望边际加力，其中投资效率较高的新型电力系统投资有望成为重要着力点，重点推荐或关注央国企电力工程龙头中国能建（22PE12X）、中国电建（22PE11X）、中国核建（22PE16X）、粤水电（22PE18X），民营配网EPCO成长龙头苏文电能（22PE25X）、企业能效管理系统领军者安科瑞（22PE26X）；传统基建蓝筹整体估值处历史最低区间，基本面稳健，市占率持续提升，后续潜在稳增长政策有望对板块估值形成催化，重点推荐中国中铁（22PE4.4X）、中国铁建（22PE3.7X）、中国交建（22PE5.3X），设计龙头苏交科（22PE11X）、华设集团（22PE6X）。

此外，林业碳汇、工业节能减排改造均为碳达峰重要实施手段，当前CCER审批重启预期升温，林业碳汇开发有望提速，重点推荐已在林业碳汇领域布局的生态园林稳健成长龙头东珠生态（22PE13X，12月金股）；工信部印发《“十四五”工业绿色发展规划》，国内工业节能减排推进加速，重点推荐化工碳减排龙头中国化学（22PE11X）。

稳增长加码预期升温，基建有望边际加力，地产政策边际调整。

在今年地产持续调控、地方隐性债务严控、工业生产能耗双控背景下，国内投资数据连续回落、地产销售放缓、PMI疲弱，叠加三季度以来国内区域性疫情反复出现，当前国内经济下行压力整体较大。

根据国务院官网，本周国务院总理表示我国将“适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行”，市场对于今年底明年初财政、货币政策加力预期升温，后续基建有望边际加力，地产政策边际调整。

基建方面：新型电力系统建设有望为稳投资重要着力点。

随着双碳目标不断推进、能源结构加速转变，投资效率较高的新型电力系统投资可能成为后续政策重点支持方向之一，对此央行在近期已专门设立碳减排支持工具对其给予金融资源倾斜，未来相关投资有望显著加力，“风光水核”绿电、储能、特高压、配网等细分领域建设空间广阔，电力工程央企在“源网储”各环节均具备极强竞争实力，依靠产业链及资金优势延伸清洁能源发电潜力大，重点推荐或关注中国能建（特高压及能源基地建设龙头，储能、氢能全面布局）、中国电建（风光水绿电、抽水蓄能建设龙头）、中国核建（核岛建设龙头）、粤水电（粤港澳大湾区绿电、抽水蓄能建设龙头），以及配用电侧建设与运维龙头苏文电能（民营配网EPCO成长龙头）、安科瑞（用户侧能效管理系统集成商）。

此外，传统基建蓝筹整体估值处历史最低区间，基本面稳健，市占率持续提升，后续潜在稳增长政策有望对板块估值形成催化，重点推荐或关注中国中铁、中国铁建、中国交建，以及基建设计龙头苏交科、华设集团。

地产方面：政策边际改善，基本面继续寻底。

近期监管部门开始引导金融机构满足房企、个人购房者的合理信贷需求，防范金融机构对涉房贷款“一刀切”，地产政策趋于阶段性筑底，10月份居民住房贷款数据有所回暖。

本周银保监会在答记者问中指出将“指导银行保险机构做好对房地产和建筑业的金融服务”、“重点满足首套房、改善性住房按揭需求，合理发放房地产开发贷款、并购贷款”。

相比此前政策口径，本次银保监会明确指出：1）要满足改善性住房按揭需求，显示政策有意保障地产刚需；2）要满足房地产并购贷款需求，该类表述此前较少，有望助力房企并购业务开展，改善地产供给端预期；3）将金融服务的支持延伸至建筑业，受地产影响较大的装饰、建材等建筑产业链金融环境有望改善。

恒大正式宣告违约，政府入驻有望减小上下游各类不确定性。

本周恒大公告称“不确定是否拥有充足资金继续履行财务责任”，以及“一项2.6亿美元担保义务若未能履行，则可能导致债权人要求债务加速到期”。

恒大债务风险主要源于自身经营不善、盲目扩张，其问题由来已久，市场也已有一定预期，本次信用事件表明“靴子”终于落地。

同时应恒大要求，广东省政府同意向恒大派出工作组，推动企业风险处置工作、督促切实加强内控管理、维护正常经营，对于恒大风险处置具有重要意义：1）有助于全面摸查恒大债务整体规模和影响范围；2）有助于帮助供应链企业明确债务风险及处置措施，减小经营不确定性；3）有助于保障房屋及时交付，维护消费者合法权益。

关注双碳目标下林业碳汇、工业减排投资机会。

根据《2030年前碳达峰行动方案》，林业碳汇、工业节能减排改造均为碳达峰重要实施手段，今年以来我国在生态园林、工业节能减排等领域持续出台系列发展促进政策，细分市场成长可期。

林业碳汇方面，随着今年7月全国碳排放权交易市场开启，市场对于CCER（核证自愿减排量）审批重启预期有所升温，近期欧盟碳排放权交易价格突破75欧元，碳汇等CCER项目价值突显，驱动林业碳汇开发能力突出、资源储备丰富的相关企业价值重估。

其中东珠生态今年以来持续布局碳汇业务，当前已与四川长江造林局签署战略合作协议试点林业碳汇项目，后续还将在云南省、广西省、福建省等其他森林资源丰富的省份积极开拓林业碳汇项目，依托公司较强的渠道资源、专业能力、资金实力、合作伙伴资源，未来如若国内林业碳汇市场发展提速，公司有望打造新增长点。

工业节能减排方面，11月发改委相继发布《“十四五”全国清洁生产推行方案》、《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》，积极推动工业节能减排。

本周工信部印发《“十四五”工业绿色发展规划》，明确提出到2025年单位工业增加值二氧化碳排放降低18%，规模以上工业单位增加值能耗降低13.5%等具体目标，并针对钢铁、石化化工、有色金属、建材等行业提出了具体行动任务；同时本周工信部表示目前已编制完成钢铁、有色金属、石化化工、建材等工业领域重点行业的碳达峰实施方案，后续将陆续发布。

未来随着工业节能减排深入推进，在细分领域节能减排、提标改造、智能升级技术储备丰富与实施能力突出的制造业工程龙头公司有望显著受益，重点推荐化工碳减排龙头中国化学、水泥碳减排龙头中材国际。

投资建议：当前稳增长预期升温，基建有望边际加力，其中投资效率较高的新型电力系统投资有望成为重要着力点，重点推荐或关注央国企电力工程龙头中国能建、中国电建、中国核建、粤水电，民营配网EPCO成长龙头苏文电能、企业能效管理系统领军者安科瑞；传统基建蓝筹整体估值处历史最低区间，基本面稳健，市占率持续提升，后续潜在稳增长政策有望对板块估值形成催化，重点推荐中国中铁、中国铁建、中国交建，设计龙头苏交科、华设集团。

此外，林业碳汇、工业节能减排改造均为碳达峰重要实施手段，细分市场成长可期，重点推荐已在林业碳汇领域布局的生态园林稳健成长龙头东珠生态、化工碳减排龙头中国化学。

风险提示：政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。