国信证券-思瑞浦-688536-收入结构渐趋均衡，首颗车规芯片量产供货-220314

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4Q21收入创季度新高，2021年归母净利润增长141%。

公司2021全年营收13.26亿元（YoY134%），归母净利润4.44亿元（YoY141%），扣非归母净利润3.69亿元（YoY120%）。

其中4Q21营收4.35亿元（YoY290%,QoQ7.06%），创季度新高，归母净利润1.32亿元（YoY528%，QoQ-16.01%）。

从盈利能力看，公司信号链产品毛利率提高0.98pct至63.48%，电源管理产品毛利率提高21.13pct至50.37%，由于电源管理产品收入占比提高，公司整体毛利率下降0.70pct至60.53%；净利率提高1.01pct至33.45%。

2021年公司加大研发投入至3.01亿元（YoY146%），研发费率提高1.07pct至22.70%。

收入结构渐趋均衡，产品应用领域不断扩宽。

分产品来看，2021信号链产品继续保持稳健增长，实现收入10.28亿元（YoY88.63%），占比由96.17%降至77.51%；电源管理产品实现收入2.98亿元（YoY1276%），占比由3.83%升至22.49%，主要是由于电源管理产品线下的线性电源、电源监控及马达驱动等多种产品在客户端逐步实现量产，公司收入结构渐趋均衡。

从下游应用领域来看，公司在通讯、泛工业及绿色能源等多个应用领域的市场拓展取得丰硕成果，与Samsung、中维电子、Maytronics、群光电子、明维及飞宏等国内外多家优质客户达成合作，产品应用领域不断拓宽。

加大车规与隔离产品的投入，成立嵌入式处理器事业部。

2021年公司研发技术人员由141人增加至275人，推出新品400余款，产品型号累计超过1600个。

技术方面加大车规与隔离两大平台技术的投入，已建立完整的汽车电子质量管理体系并通过相关客户的认可，首颗汽车级高压精密放大器（TPA1882Q）已实现批量供货；首款多通道数字隔离器已经量产，包含隔离电压、静电保护等在内的多项关键指标均达到国内领先水平，CMTI指标更达到国际领先水平。

同时，公司成立嵌入式处理器事业部，进行嵌入式处理器相关产品的研发与应用团队建设，以期为客户提供全方位的芯片解决方案。

投资建议：公司产品型号和下游应用领域不断丰富，维持“买入”评级我们预计公司2022-2024年归母净利润5.56/7.45/10.31亿元（2022-2023年前值为6.01/7.39亿元），同比增速26/34/38%；EPS为6.93/9.29/12.85元，对应2022年3月11日股价的PE分别为95/71/51x。

公司产品型号和下游应用领域不断丰富，有望继续受益芯片国产替代，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。