华鑫证券-药石科技-300725-综合服务能力不断提升，业绩持续高增长-210802

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公司业绩持续高增长。

公司2021上半年实现营业收入6.21亿元，同比增长35.24%；归属于母公司股东净利润3.81亿元，同比增长336.52%；扣非后归属于母公司股东净利润1.45亿元，同比增长77.16%；经营性现金流1.90亿元，同比增长59.33%，对应EPS1.93元。

其中2021Q2单季实现营收3.36亿元（+16.16%）；归母净利润3.11亿元（+426.81%）；扣非净利润0.80亿元（+42.96%）。

2021年4月，公司收购浙江晖石16.5%股权产生2.22亿元公允价值变动损益，厚增当期利润。

除去这一非经常损益，公司营收和利润端也呈现逐季上升趋势，业绩表现亮眼。

分子砌块领域不断整合发展。

2021上半年，公司共设计6000多个分子砌块，新增500多个热门分子砌块，覆盖多个热门靶点化合物。

在丰富分子砌块数量的同时，公司还对分子砌块全产业链进一步整合，通过对13万个化合物进行分类，形成了63个系列，并且进一步围绕系列产品进行基础原料工艺、关键中间体等方面的深入研究。

报告期内，公司实现了100多个分子砌块项目的方法创新，不断夯实在分子砌块领域的核心竞争力。

在药物发现领域，公司持续建设三大核心技术平台（结构多样化碎片分子库、DNA编码化合物库、超大容量特色虚拟化合物库），进一步优化分子的结构多样性和理化性质，以提高靶点的成药性和后续研发的成功率。

目前，公司总共完成超过30个新靶点的筛选，涉及肿瘤、自免、神经类疾病等多个领域。

报告期内，公司研发投入5080万元（+31.27%），引进高层次人才22名，综合服务能力有望持续提升。

CDMO产能持续扩张，毛利率提升。

报告期内，公司公斤级以上产品实现收入4.96亿元（+42.36%），毛利率达43.80%（+5.95pp）；公斤级以下产品实现收入1.16亿元（+30.78%），毛利率达73.14%（+2.58pp）；共完成428个项目，其中有21个API项目。

浙江晖石在建501车间总产能163m3，预计年内投产；502和502车间预计2021H2开工、2022H1投产。

产能的陆续释放有效解决了生产瓶颈问题。

同时，公司对微填充床加氢技术、连续流技术、酶催化技术等绿色制药工艺持续研究，以提升反应效率、降低生产成本。

从客户和订单上看，报告期内形成订单的客户达722家，同比增长5%，其中公斤级以上客户105家，同比增长25%。

随着公司CDMO生产能力的持续提升，未来大额订单数量有望不断增加。

盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为2.87亿元、3.82亿元、5.13亿元，对应EPS分别为1.44元、1.91元、2.57元，当前股价对应PE分别为123.3/92.6/68.9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争导致订单流失风险；产能放量不达预期风险；客户新药研发失败风险。