国金证券-主要消费产业行业：能源价格上涨，消费品必选优于耐用-220314

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主要观点能源价格上涨推升生产生活成本。

能源价格上升加剧电力价格尤其是欧洲电力价格的上涨，同时大幅推升工业生产成本。

2021年以来，欧洲电力价格持续上涨，主因是天然气供给不足。

天然气发电占欧洲总发电的19%，全球在疫后复苏状态下欧洲、亚洲电力需求大增，天然气全球处紧平衡状态。

而俄罗斯作为石油和天然气出口大国，特别天然气，主要供应方向为欧洲（欧洲约40%天然气进口来自俄罗斯），俄乌冲突后，原油和天然气价格飙升，或带来欧洲电价进一步上涨。

消费通过调结构具有缓冲垫，欧元区影响最大。

从欧元区、美国、日本、中国的历史数据来看，能源价格上涨对欧元区的影响最大，其他国家消费总量及增速受能源价格影响相对较小。

能源价格上涨，消费者可通过减少高能耗设备采购、使用，增加公共出行等多种方式调节应对，从结果上看，消费总趋势保持稳步上行。

能源价格大幅上涨下，从历史消费结构看，必选优于耐用，数字经济前景可期。

能源价格上涨，从消费者的支出品类来看：大众消费品由于原料、生产、运输成本上升，使得生产企业不得不提价以应对，使得终端消费者购买商品成本上升。

而大众消费品中的必选如食品，以及非耐用品的个人护理等产品因是消费者生活必需品获得能源涨价时期的消费份额提升。

耐用品家具、半耐用品家纺等在能源涨价初期占总消费比重提升，随后下降；鞋服类在07、08年能源涨价时期消费比重提升，此后占比趋势向下。

能耗类产品如燃油车、家用电器在能源价格上升后购买减少，转而增加公共交通、高能效产品的支出。

数字经济相关消费因与能源成本不直接关系，且大大降低沟通成本、提升效率，能源价格上涨后，电话电传设备消费提升、文娱服务消费提升，在通信服务费用和影音设备价格下降趋势下，数字经济的前景十分广阔。

同时在整体消费支出中，医疗、教育和酒旅支出上升相对刚性下，未来数字经济在消费结构中的缓冲垫作用尤为重要。

上周消费板块行情回顾：上周受俄乌冲突、疫情、海外局势等多重事件影响，大盘整体走势较弱，消费与整体大盘走势相比并无突出。

从个股表现来看，必选食品类及食品加工走势较好，服务类消费包括酒店、多种线下零售业态等跌幅居前。

风险提示全球疫情严重、经济大幅下行、政策及监管加码、地缘冲突及国际贸易政策变化等。