天风证券-申购建议：积极参与，天地转债，国内热转印碳带产品领域龙头企业-220313

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申购分析：1.天地转债发行规模1.72亿元，债项与主体评级为A/A级；转股价12.47元，截至2022年3月11日转股价值102.89元；各年票息的算术平均值为1.48元，到期补偿利率12%，属于新发行转债一般水平。

按2022年3月11日6年期A级中债企业到期收益率11.33%的贴现率计算，债底为64.49元，纯债价值较低。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为9.98%，对流通股本的摊薄压力为14.05%，对现有股本有一定摊薄压力。

2.截至2022年3月11日，公司前三大股东潘浦敦、刘建海、韩琼分别持有占总股本13.43%、12.29%、10.14%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在68%左右。

剩余网上申购新债规模为0.55亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250万户，预计中签率在0.0004%-0.0005%左右。

3.公司所处行业为其他化学制品（申万三级），从估值角度来看，截至2022年3月11日收盘，公司PE(TTM)为75.89倍，在收入相近的10家同业企业中处于上游水平，市值17.73亿元，处于同业较低水平。

截至2022年3月11日，公司今年以来正股上涨14.04%，同期行业指数下跌12.01%，万得全A下跌12.01%，上市以来年化波动率为35.04%，股票弹性一般。

公司目前股权质押比例为7.02%，股权质押风险较低。

其他风险点：1.技术风险；2.竞争加剧的风险；3.境外业务经营管理风险；4.毛利率下降的风险；5.应收账款发生坏账的风险；6.税收政策变动的风险；7.业绩持续下滑风险。

4.天地转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予21%的溢价，预计上市价格为124元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。