浙商证券-食品饮料行业周报（2022年3月第2期） ：酒企1~2月经营数据亮眼，龙头乳品配置机会凸显-220313

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报告导读白酒板块：白酒板块属于前期下跌“基本面向好趋势未变，主受情绪面扰动”，在22Q1板块业绩确定性高增&即将兑现背景下（本周开始酒企陆续公布符合预期&超预期的1-2月经营快报），板块估值也已具高性价比（40X），为“强回弹潜力”可布局板块，建议积极布局。

推荐22Q1业绩强确定性高增&全年存边际变化业绩向好&当前估值具备性价比的标的：【贵州茅台】、【五粮液】、【洋河股份】、【舍得酒业】、【迎驾贡酒】。

大众品板块：此前市场对于大众品板块的观点认为2022年成本拐点叠加提价效果显现+需求改善，量价齐升带来板块的整体机会。

但当前我们认为此逻辑由于外部环境的变化无法完全兑现。

当前时点，在需求缓慢恢复的背景下，必选优于可选；同时在宏观经济有滞胀预期的前提下，首推乳制品板块的白马龙头：【伊利股份】；同时关注【蒙牛乳业】、【涪陵榨菜】。

后续应关注多因素变化和改善带来的投资机会。

3月7日~3月11日，5个交易日沪深300指数下跌4.22%，食品饮料板块下跌2.06%，白酒板块下跌幅度小于沪深300，跌幅为0.64%。

具体来看，本周饮料板块金种子酒（+33.83%）、酒鬼酒（+8.43%）涨幅相对偏大，承德露露（-8.76%）、古井贡酒（-8.73%）跌幅相对偏大；本周食品板块青海春天（+12.80%）、得利斯（+11.51%）涨幅相对居前，洽洽食品（-13.88%）、仙乐健康（-13.87%）涨幅相对居后。

本周观点【白酒板块】：22Q1业绩高增确定性强，当前估值具性价比板块回顾：酒企1-2月经营数据密集发布为本周板块催化剂3月7日~3月11日，5个交易日沪深300指数下跌4.22%，食品饮料板块下跌2.06%，白酒板块下跌幅度小于沪深300，跌幅为0.64%。

白酒板块具体来看，金种子酒（+33.83%）、酒鬼酒（+8.43%）、天佑德酒（+8.84%）、伊力特（+5.08%）等小酒涨跌幅居前。

周多家高端及次高端酒逐步披露1-2月业绩预告，其中贵州茅台、山西汾酒、酒鬼酒业绩均超市场预期，显示优质白酒标的基本面具备强确定性&高增长，白酒板块属于前期下跌“基本面向好趋势未变，主受情绪面扰动”，在22Q1板块业绩确定性高增&即将兑现背景下，板块估值也已具高性价比（40X），为“强回弹潜力”可布局板块，建议积极布局。

酒企业绩梳理：哪些酒企发布了21年业绩快报&22年1-2月经营数据？近期酒企陆续发布2021年业绩快报&2022年1-2月经营情况数据，据已发布情况来看，2021年业绩快报：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊、今世缘、酒鬼酒、山西汾酒、舍得酒业业绩均符合预期，古井贡酒收入超预期；2022年1-2月经营情况：今世缘业绩基本符合预期，贵州茅台、酒鬼酒、山西汾酒、天佑德酒业绩超预期。

总体来看——1）高端酒：2021年业绩整体符合预期，2022年将延续稳健发展态势，贵州茅台、五粮液有望在经营改革下实现超预期发展，泸州老窖利润弹性客气；2）次高端酒：分化加大，其中酒鬼酒及舍得酒业仍为22Q1&22年业绩增速最高的酒企，而山西汾酒将继续实现高质量超30%的增速发展；3）区域酒：在内部分化加剧的背景下，预计2022年区域酒扩容速度将高于全国性次高端酒，在区域酒股权激励逐步落地背景下，预计区域酒将迎来超预期高增，业绩弹性大。

风险提示：疫情影响超预期；白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。