国金证券-电力设备与新能源行业：轻总量重结构，结构性行情将徐图展开-220313

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子行业核心周观点恐“锂”预期已较充分定价，3-5月产业链将逐步传导消化。

22年开年以来，市场一直担忧高锂伤车，叠加某些车企对高成本车型的停产以及淡季订单减，少强化了市场的悲观预期；宏观层面上，俄乌冲突强化了滞胀预期。

当前阶段，我们认为，年初以来电车板块EPS和估值双杀的演绎和定价已经较为充分。

我们测算，目前产业链对碳酸锂价格的消化到了30万级别，50万的碳酸锂价格，3-5月将逐步传导消化，市场的恐锂预期已较为充分定价。

草根调研显示终端仍然坚挺，高锂价叠加高油价，电动车对消费者的吸引力并未减弱。

本周草根调研显示，头部公司新增订单仍然持续增长。

一方面，电车相对燃油车的经济性等优势已深入人心。

我们测算，油价和锂价同等涨幅的情况下，电车相对经济性优势并不会减弱。

油价持续上涨对冲了锂价对电车需求的影响。

尤其在欧洲和美国，油价暴涨将使得电车优势进一步凸显；另一方面，电车涨价预期下，消费者购买意愿将提升。

勿刻舟求剑，22年要“轻总量重结构”。

21年是电车总量研究大年，22年我们认为要轻总量重结构，找结构上超预期或者确定性高的点更为重要。

根据历史复盘经验，历次汽车行业成本端的大幅波动对结构的影响远大于总量。

（1）终端：细分市场分化、车企分化。

我们认为，高端电车市场以及10-20万的插混市场，成本传导能力较强。

车企上看，看好特斯拉、比亚迪等头部供应链，目前两家新增订单持续超预期；（2）中游：三大选股逻辑。

1）重点关注特斯拉、比亚迪供应链标的。

围绕渗透率、国产化率逻辑进行选股，关注新技术渗透，这些逻辑不太受总量逻辑影响，兑现力度强。

渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、PET铜箔、硅碳、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；2）国产化率提升的方向：高端炭黑、控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域；3）穿越周期波动、竞争力强的龙头。

宁德时代、恩捷股份等电池及材料各环节龙头。

本周重要行业事件1、特斯拉欧洲交付量跟踪及点评。

2、中鼎股份点评：再获头部车企空悬、热管理订单。

3、电动车高景气度延续，2月销量大超预期。

4、国产特斯拉涨价点评。

5、德方纳米2021年度业绩快报点评：业绩贴近预告上限，工艺领先，品类扩张打开市场空间。

6、智能化系列研究：复盘消费电子声学，看好汽车声学升级和国产替代。

7、2月动力电池月度数据点评：产量同比上升236.2%，装车量同比上升145.1%，继续看好板块行情。

子行业推荐组合详见后页正文。

风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。