信达证券-流动性与机构行为周度跟踪：非银杠杆小幅提升但资金缺口仍处低位，债基久期回升分歧小幅增大-220313

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货币市场：本周公开市场共有3800亿逆回购到期，其中周一到期规模为3000亿元；央行维持每日100亿逆回购操作，全周流动性净回笼3300亿元。

周初流动性回笼规模较大，隔夜资金利率中枢较上周抬升，但仍处偏低位置，全周资金面维持宽松态势；周四后7天利率有所上行，或与临近税期长期限资金需求增加有关。

本周质押回购成交量再破5万亿，正回购余额也有所上升。

周一大额流动性回笼使得银行融出大幅减少，资金缺口虽有回升但仍处中性水平下方，随后缺口指数窄幅震荡，资金面整体维持宽松态势。

而在货币基金融出规模减少的情况下，非银资金缺口小幅上行。

下周政府债缴款规模大幅上升，考虑政府债缴款及税期走款均集中于下半周，对资金面有所扰动，关注下周央行MLF利率调降的可能性。

存单市场：本周1Y期Shibor利率小幅上行1.2BP至2.57%；本周同业存单发行规模大幅上升近3000亿，存单转为净融资881亿元。

发行期限方面，各类型银行1Y期发行占比不同程度下滑，均在增加3M期存单发行占比。

1年期股份行存单发行利率上行幅度进一步走扩，周五收至2.64%，AAA级同业存单二级利率也上升至2.61%。

城商行发行成功率回升至接近近一年均值，国股行、农商行发行成功率仍处高位；城商行与股份行利差微服收窄。

债券基金久期跟踪：3月7日-3月11日，中长期纯债基金久期中位数上行0.13至2.47，市场离散指数也略有回升，但仍处中性水平下方。

现券二级交易跟踪：本周，非银机构在二级市场上转为净卖出债券，基金公司净卖出规模大幅增加，单周净卖出规模创2020年以来新高，同时理财产品、其他产品、境外机构净买入债券也大幅下滑，仅证券公司净卖出规模回落、货币基金净买入规模增加。

其中，基金公司主要大幅增加净卖出政金债，且以增加净卖出5年以内中短期政金债为主；而证券公司对政金债则整体呈现“卖短买长”的特征；相比之下境外机构则更多是“卖长买短”。

银行端，农商行净买入债券规模有所下滑，国有行、股份行、城商行净卖出债券规模不同程度下降。

风险因素：政策不及预期。