华西证券-国防军工行业：歼10CE出口打开成飞外贸空间-220312

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事件概述：当地时间3月11日，巴基斯坦空军在卡姆拉举行首批6架歼10CE接装仪式。

巴基斯坦总理伊姆兰·汗出席仪式。

这标志着中国新一代航空主战装备已正式列装巴基斯坦空军，实现了中国新一代航空主战装备成体系、成建制出口，是中国航空高新装备出口的又一重要里程碑。

分析与判断：歼10CE是三代半先进战斗机。

歼10CE战斗机是由航空工业成飞自主研制的全天候、单发单座、多用途三代半战斗机。

能够挂载常规航空炸弹、精确制导炸弹、各类空空弹、空地导弹、反舰导弹、反辐射导弹等多种武器，具备制空、对地、反舰、电磁压制等多种能力。

有观点认为，这是中国有史以来出口的最先进战斗机，中国已具备高性能战斗机全系统整体出口的能力。

在近期巴空军发布的视频中披露，这笔采购合同是2021年6月25日由巴空军和中国航空技术进出口公司签订。

也就是说，中国从生产、试飞到最终交付首批歼10CE战斗机仅用了8个月时间。

歼10CE采用国产涡扇发动机。

据央视新闻披露，歼10CE采用国产WS-10B“太行”发动机。

这也是WS-10系列发动机首次实现军贸出口。

此前歼10系列采用俄制AL-31F发动机，导致其在出口方面受到一定限制。

在俄罗斯的传统客户中，即便有国家有意向采购歼10CE也无法成交。

而对于已经换装国产发动机的歼10CE则不再有这方面的顾虑，出口障碍被扫除，外贸前景可期。

另据《中国航空报》今年1月19日报道，一支由航空工业航宇各部门资深讲师和翻译组成，涉及弹射座椅、动力产品、救生伞、综合保障设备、电子产品等专业的9人授课团队，启程奔赴成都，对巴基斯坦空军的地勤人员开展为期一周的某出口型号座椅及其配套救生产品培训。

继歼7、“枭龙”后，歼10CE有望续写成飞军机外贸辉煌。

回顾历史，我国战机出口以歼7为主，主要占领亚非低端市场。

通过“枭龙”的出口，特别是“枭龙”BLOCKIII，开始向中高端战机市场进军。

现在，歼10CE以堪比“阵风”的先进性能，终于打开了高端战机的市场。

巴基斯坦空军面临的换代压力较重，目前还有上百架幻影3/5战机，几十架歼-7G也要在2025年之前退役。

这些战机都已经服役了40年乃至半个世纪。

在印度不断装备“阵风”和苏-30MKI的压力下，巴基斯坦采购需求迫切。

从全球角度看，歼-10CE所在的中轻型战斗机市场大部分被美国F-16、俄罗斯“米格”系列、瑞典“鹰狮”和法国“阵风”系列所瓜分。

对于国防经费并不充裕的广大发展中国家来说，能够执行多用途作战任务、购置及保障费用明显低于重型机、且单价低于欧美同类中型机的歼10CE无疑是性价比最高的选择。

预计通过巴空军未来的实战和广告效应，歼10CE还会赢得更多国家的青睐，南亚、南美、中东等地区国家都是潜在客户。

投资建议：航空工业成飞在2021年8月发布的《2020成飞社会责任报告》显示：2020年成飞集团实现营业收入412亿元，利润总额17.5亿元，净利润15.4亿元。

其中收入同比增长35%，利润总额同比增长46%。

与此同时，成飞一直在推进供应链开放，推进零部件非成飞化、社会化外包生产。

继歼7、枭龙之后，歼10CE这一价值量更高的战斗机再次打开外贸市场，为成飞产业链注入强劲增长动力，相关配套企业迎来较好发展机遇。

风险提示：巴基斯坦采购数量不及预期的风险，其他国家采购进度不及预期的风险。