华安证券-宇信科技-300674-创新业务优化商业模式，政策驱动传统业务稳增-220312

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银行IT头部企业厚积成势，积极布局数字人民币新赛道宇信科技作为银行IT赛道的龙头厂商，20余年积累了雄厚的软件开发、系统服务、业务运营实力，能够提供涵盖信贷、渠道、数据、监管的全类型银行IT解决方案。

根据IDC数据，公司占中国银行业IT解决方案2020年市场份额4.3%，居上市企业首位。

公司客户资源积累深厚，覆盖了以中国人民银行、三大政策性银行、六大国有商业银行、12家股份制银行为首的千余家机构。

此外，公司积极布局数币新兴赛道，据测算数字人民币有望催生接近24.81亿元的银行IT市场空间，公司目前已携手各大银行深度参与数币试点的多个环节。

创新业务成长迅猛，分布式架构带动下游需求扩张。

公司创新业务分为业务信贷、场景运营、科技运营三类，深度契合中小银行发展需求，提供技术平台+商务对接+业务运营全方位赋能。

据业绩快报，2021年创新运营业务营收同比增长46.49%，呈现高速扩张态势，未来该业务有望助力公司持续改善综合毛利水平。

同时，随着金融数字化进程的高速推进，原有的集中式架构逐渐难以适应高并发、高迁移性、高兼容性的数字金融新业态。

公司将分布式架构作为研发投入的重点，以本次定增为例，募集所得的11.15亿元资金主要投入于微服务架构、分布式平台的开发。

我们认为，公司研发战略和产品打法与市场需求高度匹配，有望从分布式架构快速渗透和广泛部署中受益。

金融数字化浪潮加速渗透，银行IT投入增速超越预期。

从政策层面来看，金融数字化转型是银行IT发展的主旋律，这一环境下，拥有较全业务体系、较强技术实力的金融IT行业龙头将率先受益，成为银行各业务系统升级改造、中台业务快速开发落地的首选合作伙伴。

从下游银行业IT投入来看，根据赛迪测算，2020年随着金融科技加速渗透，业务需求和行业竞争倒逼软件创新，银行IT投入规模出现43.6%的超预期高速增长，达到1906.4亿元；鉴于我国银行业IT投入规模和占比与国际大行仍存在差距，放眼未来，银行IT投入规模有望持续高增，带动公司营收持续放量。

投资建议宇信科技深耕银行IT领域20余年，一方面，金融数字化政策逐渐加码下，为适应全新业态和行业竞争，银行IT开发需求持续旺盛，正逐步走向自主可控、高效经济的国产分布式架构；另一方面，公司创新业务成果显现，共建共营的创新模式带来可观的毛利表现；此外，与百度、腾讯、华为等公司共同搭建金融云和数据中台业务也逐渐落地创收。

我们预计宇信科技2022-2024年分别实现收入45.79/55.03/65.07亿元，同比增长22.9%/20.2%/18.2%；实现归母净利润4.98/6.12/7.57亿元，同比增长26.1%/22.9%/23.6%，首次覆盖，给予“买入”评级。