光大证券-银行业周报：“稳增长”政策待加码，银行股表现料分化-220313

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银行板块表现：受俄乌紧张局势、市场担心“宽信用”不及预期和银行让利、房企再度出现风险事件等因素拖累，本周银行指数下跌4.6%，跑输沪深300指数0.38pct。

年初以来，银行指数下跌1.1%，但跑赢沪深300指数11.72pct，体现了较强防御属性；同时，板块内部分化明显，优质区域性银行表现较强势，如成都银行（+20.8%）、江苏银行（+13.9%）、南京银行（+13.1%）、常熟银行（+10.7%）、杭州银行（+9.6%）等；国有行表现相对平稳，累计涨幅1.9%；股份行则相对偏弱，累计跌幅3.7%。

2月金融数据低于市场预期，“稳增长”需要聚焦需求侧。

上周五人行发布2月份金融数据，数据表现低于市场预期，主要为：①总量上，2月新增人民币贷款1.23万亿，表现略偏弱；新增社融1.19万亿，同比少增5315亿，显著低于2.2万亿的市场预期；②结构上，春节效应下，2月居民中长期贷款新增459亿，为近15年来首次出现负增长，反映出住房销售持续下滑背景下，按揭需求低迷。

叠加居民的就业、收入和预期发生恶化，消费类信用扩张缓慢，居民端出现了阶段性的资产负债表塌陷。

③票据贴现利率在2月末再度触及“零利率”，反映出有效信贷需求不足。

而“对公短贷+票据贴现+非银贷款+SCP”的多增除反映出月末“冲量”严重外，还可能存在虚增金融机构资产负债表的空转或套利的空间。

总体看，2月金融数据表现不佳，除季节性因素外，总需求不足是重要原因，后续各类“稳增长”举措推出，需要更多聚焦“需求侧”，尤其是房地产领域的稳定尤为重要，需要在“因城施策”原则下进行需求端刺激。

五大行齐发公告稳定预期，苏浙区域银行经营稳健。

3月10日，五大行齐发公告表示其前两月经营稳定，业务增长领域聚焦普惠金融、绿色发展、科技创新和高端制造业，信贷资源更多向长三角、珠三角、成渝经济圈等发达地区倾斜。

今年1~2月，大型银行各项经营指标稳中有进，存贷款等业务增长优于去年同期。

同时，3月9日，常熟银行发布1~2月经营业绩，数据显示该行前两月新增人民币贷款约95亿，较1Q21已多增约17亿，预估1Q22末贷款增速达到27%；2022年1-2月营收与盈利增速分别为27.9%和25.6%，由此推测常熟银行净息差大体稳定。

前两月银行业的经营形势，基本印证了我们前期判断，即大型银行发挥“稳增长”的“头雁”作用以及苏浙经济发达区域的地方法人银行“亲周期”下的高增长，但开年以来股份制银行可能正在遭受贷款增长难和息差挤压大的双重窘境。

银行股投资逻辑与建议：在“稳增长”和“宽信用”预期下，银行板块开年来走势较强，2月下旬以来，受俄乌局势及市场对“宽信用”可持续性存在分歧等因素影响，板块震荡调整。

3月5日政府工作报告明确了5.5%左右的GDP增速目标，明确提出“加大稳健的货币政策实施力度”、“扩大新增贷款规模”。

2月金融数据大幅不及预期，后续政策刺激强度有望加码，以疏通“稳信用--稳投资--稳增长”传导链条。

房地产和基建是稳信贷的压舱石，预计将是政策发力的重要方向。

银行股行情有望伴随整个“稳增长”进程。

重点推荐江浙等优质区域城农商行稳健经营主线，继续推荐南京、常熟、江苏、杭州银行。

理由如下：1）江浙地区经济活力强、基建投入力度大、城镇化正加速推进，地方优质法人银行信贷投放“供需两旺”、经营业绩确定性更强。

2）杭州、南京等有可转债的银行，资本补充诉求强，业绩有望持续释放。

风险提示：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动；金融让利实体超预期。