东吴证券-休闲服务行业周观察：短期防疫压力增大，坚决避免疫情规模再扩大-220313

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周观点（指2022年3月7日至3月13日，下同）全国多点疫情再次散发，联防联控强调坚决避免规模再扩大。

近期我国防疫压力增加，疫情多点散发下短期防疫政策趋严或对消费再度造成冲击。

同时，政府工作报告中强调继续做好常态化疫情防控与促进生活服务消费恢复，从以往防疫经验来看，本轮疫情或有望在短期内平复。

伴随防疫手段多样化、我国医疗救治能力和疫苗接种率的提升、新冠特效药出炉等因素，我们认为中长期防疫政策新路径的探索与边际放开趋势仍在，且本轮疫情出现无症状感染者数量占比高、重症/死亡患者相对较少等与前不同的特点也能为后续可控式的开放试点提供宝贵经验。

1）疫情传播迅速，无症状感染者占多数，国务院强调要坚决避免疫情规模再扩大。

春节后疫情相继在多地快速抬头，毒株多为传播性强、隐蔽性强的Omicron，新增无症状感染者较以往显著增加。

3月10日下午国务院联防联控机制综合组召开会议并要求，坚持“外防输入、内防反弹”总策略、“动态清零”总方针，坚决避免疫情规模再扩大。

会议强调：1）要坚持抓早、抓小、抓严、抓实，科学精准落实快速核酸筛查、迅速流调溯源、及时规范集中隔离、严格社区管控、及时区域协查等核心防控措施，社会面防控举措要再提速，口岸城市等外防输入措施要再从严，重点场所疫情防控风险隐患排查要再加强，常态化防控关口要再前移，坚决遏制疫情扩散。

2）要压实“四方责任”，确保防控举措落实落地。

加强监督检查，强化宣传引导，严防死守、决不松懈，坚决守住不出现疫情规模性反弹的底线。

2）增加抗原检测作为有效补充，缓解定点核酸压力，防控关口再前移。

国务院组织制定《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》。

国务院副总理孙春兰指出要针对奥密克戎传播特点，推广“抗原筛查、核酸诊断”监测模式，提高监测预警灵敏度。

慎终如始抓好疫情防控工作，迎接中国共产党二十大召开。

我们认为，抗原检测具有简便易得（零售终端可购）、检测时效快（通常15分钟出结果）、价格低（大规模上市后终端售价或在20元左右，低于核酸检测）等特点。

一定程度满足抓早抓小、防控关口前移的需要，且有望在普及后缓解大规模核酸检测人群的聚集传播风险与医疗资源挤兑压力，强化精准防控。

复苏可期，拥抱顺周期与服务消费成长。

我们认为未来疫情形势仍将稳中向好，底部向上空间充分。

展望2022，疫情防控稳健伴随行业景气持续提升背景下，我们看好中期复苏带来的边际改善和业绩具有较大向上弹性的优质服务消费板块，如餐饮、酒店、景区、OTA、出境游等。

1）餐饮：连锁浪潮依然澎湃，柳暗待花明。

展望后市，疫情反复仍是行业最大不确定性，2020年我国餐饮连锁化率仅17.4%，发达国家平均连锁化率达47.2%，长期来看行业品牌化&连锁化趋势仍在加速，龙头持续受益。

伴随疫情防控稳健，我们看好餐饮龙头后疫情时代业绩向上弹性，重点推荐九毛九，推荐海底捞、海伦司、奈雪的茶。

建议关注百胜中国-S。

餐饮供应链和餐饮表现关联度高，我们看好餐饮工业化大趋势下餐饮供应链机会，推荐金龙鱼、农夫山泉、颐海国际。

2）酒店：供需矛盾突出，龙头加速布局顺周期复苏。

据盈蝶咨询，2020年盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停。

连锁酒店龙头锦江、华住、首旅凭借规模、品牌、会员资源及资金等优势，在疫情期间逆势扩张。

2020年锦江、华住和首旅以酒店客房数计算市占率达20.2%/13.9%/9.2%，合计43.3%。

随着经济增长和消费升级，中高端酒店占比逐年上升成为行业发展主力。

疫情加速行业整合，连锁化率加速提升。

疫苗顺利推进，叠加顺周期经济复苏商旅需求回暖，疫后酒店业绩复苏可期，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团-S。

3）文旅：需求回暖，十四五文旅规划利好，期待景气度提升。

“十四五”文旅规划强调推动出境旅游与国内旅游、入境旅游三大市场协调发展，2022年疫情反复程度或将长时间影响文旅复苏进程，伴随国内疫苗覆盖率持续上升，优质标的业绩弹性充足，具备布局价值。

在疫情防控形式稳健及政策支持背景下，重点推荐长期量价齐升演艺龙头宋城演艺、稀缺民营休闲景区、受益周边游需求勃发打开存量增长空间的天目湖；推荐产品优质、短期客流承压的中青旅。

建议关注复星旅游文化，云南旅游，桂林旅游，黄山旅游，峨眉山，王府井。

OTA&出境游企业业务有望复苏，海外文旅有望持续受益，建议关注同程旅行，携程集团-S，凯撒旅业，众信旅游，岭南控股。

风险提示：疫情持续蔓延、宏观经济波动、政策变化等风险；行业竞争激烈风险；业务转型、市场开拓、产能提升等方面进度低于市场预期风险。