国盛证券-银行业本周聚焦：社融低于预期，震荡中等待政策刺激-220313

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2月社融信贷总量和结构均较弱，托底政策预期加强1、总量上：社融增速下滑，信贷整体较弱。

2月新增社融1.19万亿元，同比少增5315亿元；社融增速10.2%，较1月回落0.3pc，低于市场预期，主要是实体经济贷款仅增9084亿元，同比少增4329亿元；未贴现银行汇票减少4228亿元，同比多减4867亿元。

而企业债券和政府债券分别增加3377亿元、2722亿元，分别同比多增2021亿元、1705亿元。

2、结构上：居民+企业端均表现较差。

1）居民端延续弱势。

2月居民贷款净减少3369亿，同比多减4790亿。

其中，短期和中长期贷款分别减少2911亿元和459亿元，分别同比多减220亿和4572亿；2）企业端中长期疲软、票据多增。

2月企业贷款新增1.24万亿元，同比多增400亿元，主要是短期贷款、票据融资同比多增1614亿元和4907亿元，而企业中长期贷款同比少增5948亿。

本月居民端贷款（短期+中长期）负增长、企业中长期贷款也较弱，而票据多增，在一定程度上反映了当前居民消费、地产按揭不足，实体经济动能仍有一定压力（且疫情反复增加不确定性）。

3、我们的观点：政策宽松预期渐起，银行板块在震荡中等待政策信号刺激。

A、预期政策发力托底经济，将对板块形成利好。

2月社融信贷数据表现较弱，背后是实体经济承压，有效需求不足，但考虑到今年GDP5.5%的目标增速，仍体现了较强的“稳增长”决心，市场对于托底政策发力的预期提升，比如降息（尤其是5年期LPR）、地产边际放松（提振需求端）、促居民消费、基建持续发力等等，对于银行板块将形成利好（历史上，经济企稳向好或产生企稳向好预期时，银行均可获得较好的绝对收益和相对收益）。

B、银行板块在震荡中等待政策信号刺激。

当前市场影响因素较多（国内经济承压、海外滞涨担忧以及俄乌局势不确定等），在没有特定主线板块吸引资金流入之前，预计市场还是整体震荡，而银行板块在震荡中等待政策信号落地有望继续上行。

定期数据跟踪：权益市场跟踪：1）交易量：本周股票日均成交额1.09万亿元，环比增加1185亿元。

2）两融：余额1.71万亿元，较上周减少0.62%。

3）基金发行：本周非货币基金发行份额188.89亿，环比上周减少205.48亿。

3月以来共计发行553.86亿，同比减少1088.02亿。

其中股票型35.28亿，同比减少313.39亿，混合型225.92亿，同比减少1107.33亿。

利率市场跟踪：1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为0.63万亿元，环比上周增加0.27万亿元；3月至今同业存单发行规模为0.95万亿元，当前同业存单余额14.25万亿元，相比上月末减少1717亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.54%，环比上周持平；本月至今发行利率为2.54%。

2）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.83%，环比上周上升4bps；3月至今利率为1.97%，环比上个月下降15bps。

3个月期城商行银票转贴现利率为2.05%，环比上周上升6bps，3月至今利率为2.16%，环比上个月下降15bps。

3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.82%，环比上周下降1bp。

4）地方政府专项债发行规模：本周新增专项债900.40亿，环比上周增加20.18亿，年初以来累计发行1.09万亿，2022年提前批地方债额度为1.46万亿。

风险提示：房企风险集中爆发，稳增长政策不及预期，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。