平安证券-万华化学-600309-业绩大增，长期成长可期；积极布局碳中和&新能源领域-210802

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事项：万华化学披露中报：2021H1实现收入676.6亿元，同比增长118.9%；归母净利润135.3亿元，同比增长377.2%。

平安观点：预计下半年行业景气度保持较高水平：上半年氨纶和冷链市场需求持续向好，叠加海外疫情和美国停电等突发事件的影响，异氰酸酯价格一路走高，但二季度随着海外装置的恢复，MDI逐渐回落，走出倒V字行情，上半年纯MDI和聚合MDI价格运行区间为20000-30000元，当前MDI价格大约位于20000元左右，排除行业突发事件因素，我们认为MDI价格下半年维持震荡行情的概率较大。

上半年石化产品需求旺盛、价格震荡上行，预计下半年石化产品景气度整体维持高位震荡行情。

未来三年增长动力依然充足：万华乙烯一期和上半年完成的MDI技改扩能项目贡献了较多的业绩增量；展望未来三年，公司在建项目和在研技术储备十分充足，保证了公司长期的成长性。

目前二期乙烯、福建项目、眉山二期和一批新材料和精细化工品项目顺利推进，未来成长性可期。

公司积极布局碳中和及新能源领域：公司积极投资“碳中和”和清洁能源，上半年参股华能(海阳)光伏新能源和华能(莱州)新能源：其中前者规划用地面积约16266亩，装机容量600兆瓦，预计建设投资26.03亿元；后者计划建设装机容量93MW的风力发电机组，总投资7亿元。

两个项目对于改善能源结构具有非常积极的意义，并助力公司实现碳减排。

盈利预测和投资建议：结合市场环境和公司经营计划，我们调整2021-2023年的归母净利预测分别是215、258和289亿元（原值172、185和197亿元），EPS分别为6.85、8.21和9.22元，PE分别为17.5、14.6和13.0倍。

公司作为MDI、石化和新材料行业龙头，技术创新能力突出，在建项目较多，长期成长可期。

维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）下游行业增速下滑；2）竞争加剧影响盈利；3）疫情继续恶化影响公司业务；4）中东原料供应如不稳定，将影响企业运行；5）项目进展不及预期；6）新技术的开发进展缓慢将会影响公司的发展。