财通证券-新型烟草行业周观察：政策加快落地助行业规范发展-220312

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核心观点板块周度回顾：本周新型烟草板块跌幅-4.95%，分别跑输沪深300指数0.73pct、0.1pct。

个股方面，本周板块中仅顺灏股份小幅上涨，涨幅0.64%；思摩尔国际、中国波顿、盈趣科技、雾芯科技跌幅均超10%。

周关注点：1）3月11日，国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法》,自2022年5月1日起施行，并公开征求对《电子烟》国家标准（二次征求意见稿）的意见，要求在3月17日前将书面意见反馈给项目组。

2）雾芯科技公布2021年财报。

3月11日晚，电子烟品牌悦刻母公司雾芯科技公布2021年第四季度及全年未经审计财报。

财报显示，雾芯科技2021年全年实现收入85.2亿元，同比增长123.1%，全年经调整净利润为22.5亿元，同比增长181.1%；公司21年Q4实现收入19亿元，同比增长17.7%，经调整净利润为5.4亿元，同比增长27.9%。

公司业绩增长良好，“悦刻”品牌龙头地位稳固，21年收入增长主要来源于线下分销商的销售收入增加，以及公司分销和零售网络的扩张。

投资建议：1）我们认为，《管理办法》禁掉口味烟让电子烟回归烟草本质，聚焦新型烟草减害效果，行业迎有序规范发展。

参考美国电子烟市场的监管和行业发展趋势，口味禁令后美国电子烟市场规模并未出现大幅衰减，2020年市场规模同比小幅下滑3%，经历政策过度期后有望重回发展快车道。

2）预计国标征二次求意见完成后，经过审查、批准和发布，近期也将正式落地，以配合《管理办法》中产品上市检测、抽查等技术审核条款自5月1日起的正式实施。

3）我国电子烟的长期发展将基于新型烟草的减害、助于戒烟等产品特质，在监管下有序稳步发展。

伴随政策积极推进，不合格产品、产能将被加快出清，促进市场份额集中，行业合规经营的龙头企业有望进一步提升市占率。

建议关注技术实力领先的全球雾化代工龙头思摩尔国际（6969.HK）、卡位布局新型烟草全产业链并与中烟紧密合作的劲嘉股份（002191.SZ）。

风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。