安信证券-斯达半导-603290-新能源行业景气度高涨，公司业绩实现高速增长-220312

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■事件：3月11日公司发布2021年度业绩快报公告，2021年度公司实现营业总收入17.07亿元，同比增长77.22%；营业利润4.51亿元，同比增长120.13%；归属于上市公司股东的净利润3.98亿元，同比增长120.54%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.78亿元，同比增长143.33%。

■下游光伏发电领域景气度高涨，公司迎来良好市场机遇：根据能源局月度调度数据显示，2022年1月全国新增光伏装机容量7.38GW，同比增长212%，其中分布式新增约4.69GW，同比增加252%，集中式新增装机2.68GW，同比增加160%，光伏发电市场迎来新年开门红。

据中国光伏行业协会预计，2022年我国光伏新增装机量将达到75-90GW，全球光伏新增装机量将达到195-240GW。

光伏发电领域景气度持续高涨将带动功率器件需求增长，而IGBT凭借耐高压、耐大电流、电压驱动等优良特性，已逐渐取代MOSFET成为光伏逆变器的核心器件。

据公司2021年半年报，公司作为国内多家光伏发电逆变器头部企业的重要供应商，有望受益于当前良好的市场机遇，实现业绩的更大突破。

■车规级IGBT模块持续放量，助力公司业绩实现高速增长：据公司2021年半年报，公司生产的用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量，累计配套超20万辆新能源汽车；基于第六代TrenchFieldStop技术的650V/750VIGBT芯片及配套快恢复二极管芯片的模块新增多个车型的主电机控制器平台定点，将拉动公司新能源汽车领域IGBT模块销售增长；基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的新一代车规级650V/750VIGBT芯片也预计于2022年开始批量供货。

据中汽协数据，2022年2月国内新能源汽车产量为36.8万辆，同比增长196.8%，销量为33.4万辆，同比增长203.6%，景气度持续上升。

据公司2021年半年报，目前公司已跻身国内车规级IGBT模块产品的主要供应商之列，凭借技术积累、快速响应客户个性化需求等多项优势有望实现市场份额的不断扩张，助力业绩高速增长。

■持续加大研发投入，布局宽禁带功率半导体器件：公司重视产品创新和技术研发，持续加大研发投入以积累产品和技术优势、提升核心竞争力。

据公司2021年度非公开发行A股股票预案，为把握新能源汽车市场机遇和第三代半导体功率器件领域的政策机遇、推进SiC芯片国产化进程，公司拟将5亿元募集资金投入SiC芯片研发及产业化项目，项目建设周期3年，达产后将形成6英寸SiC芯片6万片/年的生产能力，有助于公司进一步完善产品结构和产能布局，巩固和提升市场地位，为公司业绩增长提供持续动力。

■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为17.07亿元、25.6亿元、37.12亿元，归母净利润分别为3.98亿元、5.63亿元、8.09亿元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：行业景气度不及预期风险；市场竞争加剧风险；产品研发不及预期风险。