天风证券-商业贸易行业点评：爱马仕|2021H1营收同比增长77%，线下增设门店+线上数字化营销共同助力营收增长-210802

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事件：爱马仕发布2021上半年度业绩报告。

2021H1公司实现营业总收入42.35亿欧元，同比增77%，较2019年同期增33%。

上半年度经常性营业利润17.22亿欧元，同比增221.9%。

归母净利润11.74亿欧元，同比增250.3%。

2021Q2实现营业总收入21.51亿欧元，同比增127.1%，较2019年同期增32.8%。

爱马仕Q2单季度营收表现优异，整体季度业绩增速呈高速上升趋势。

分板块来看，皮具和马具营收达19.99亿欧元，同比增63%。

新门店预计有望为板块持续贡献增量收入。

成衣和配饰板块实现营收10.25亿欧元，同比增98%。

爱马仕发力数字化营销，通过线上线下相结合的模式，持续扩大品牌影响力，助力成衣和配饰板块的高速增长。

丝绸和纺织板块实现营收2.74亿欧元，同比增72%。

过去公司凭借丰富优质的材料及多元化的设计，丝绸和纺织板块营收维持稳定增长。

香水和美妆、手表及家具和珠宝板块营收达1.84/1.59/4.62亿欧元，同比增65%/121%/100%。

分地区来看，亚洲区2021H1营收达21.53亿欧元，同比增87%。

其中中国、新加坡、泰国销售增长较为显著。

日本区营收达4.69亿欧元，同比增59%。

美国区2021H1营收达6.68亿欧元，同比增115%。

其中二季度增速较为显著。

欧洲区、法国2021H1营收达5.22/3.41亿欧元，同比增51.8%/35.3%。

同比之下，欧洲区和法国因受疫情冲击而限制出行的影响相对较为严重，业绩仍未恢复至疫情前的水平。

单季度来看，爱马仕Q2单季度各板块营收表现优异，皮具和马具及成衣和配饰业务表现亮眼，分别实现营收10.11、5.52亿欧元，同比增幅107%、170%。

丝绸和纺织业务营收达1.26亿欧元，同比增159%；香水和美妆业务营收达0.85亿欧元，同比增幅179%；家具和珠宝业务营收达2.34亿欧元，同比增幅109%。

二季度各业务板块加速增长，以美国区为首的地区市场表现优异。

费用方面，公司降本增效，2021H1期间费率从2020H132.6%降至23.2%。

其中销售管理费用类别22.1%，财务费用率1.11%，费用均有所改善，且呈下降趋势。

风险提示：全球市场经济复苏不及预期；旅游恢复不及预期；品牌影响力下降；存在未来汇率波动风险；。