民生证券-纳微科技-688690-2021年度年报点评：业绩营收增长符合预期，研发创新铸就竞争优势-220311

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事件概述：公司发布2021年度业绩报告，实现营业收入44634.68万元，同比增长117.74%；实现归母净利润18,808.97万元，同比增长158.75%；实现扣非归母净利润17,215.87万元，同比增长172.09%。

营收利润端延续高增长，公司发展持续加速：根据公司年报测算，公司Q4单季营收为16,418.36万元，同比增长112.73%。

Q4单季归母净利润为7,282.76万元，同比增长119.49%。

Q4单季扣非归母净利润6,266.43万元，同比增长115.62%。

深耕生物医疗行业，客户项目推进带动销售快速增长：根据年报内容，公司报告期内生物医药领域实现营业收入39,024.39万元，较上年同期增长134.17%；占本期总营业收入87.43%，比重较上年增加六个百分点。

伴随国内生物创新药产品市场渗透率的不断增加，将会进一步带动公司中色谱填料和层析介质销量不断增长。

目前应用于药企正式生产或三期临床项目的色谱填料和层析介质产品销售收入约16,414.70万元，占本期总营业收入36.78%。

在生物医药领域伴随客户项目不断进入临床后期，填料用量会不断加大，有望进一步促进公司相关产品销售。

深厚底层技术储备拓展未来新兴应用场景：公司大力投入技术创新，自主研发聚丙烯酸酯微球与聚苯乙烯微球等强疏水性材料的表面亲水化改性及功能化技术，设计了非特异性吸附低、机械强度高、溶胀系数小、压缩比例低等优点的层析介质。

同时自主开发了高载量、耐碱、耐压的ProteinA亲和层析介质，结合利用疏水材料的表面亲水化修饰等技术，突破了软硬胶基质、表面配基修饰等核心制备技术，开发了结合软硬胶优势的新兴亲和层析介质。

在此基础上，利用硬胶自生的高强度优势，突破传统填料装柱15cm柱高的限制，更适用于未来下游连续化纯化的新兴需求。

投资建议：公司所处行业增长快速，长期空间明确，公司具有先发优势，作为龙头地位稳固。

随着公司研发项目的不断落地和产品结构的优化，预计2022-2024年，归母净利润分别为2.81、3.93及5.46亿元，同比增长49.3%，39.9%，38.9%，维持“推荐”评级。

风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。