民生证券-横店东磁-002056-2021年年报点评：产能提升营收大幅增长，光伏锂电扩产增厚利润-220311

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事件：2022年3月10日，公司发布2021年报。

2021年，公司实现营收126.07亿元，同比增长55.5%；归母净利润11.2亿元，同比增长10.5%；扣非归母净利9.04亿元，同比减少0.8%。

2021Q4，公司实现营收36亿元，同比增长38.1%、环比增长8.5%；归母净利润2.35亿元，同比减少33.6%、环比减少30.7%；扣非归母净利1.45亿元，同比减少55.1%、环比减少48.2%。

业绩符合我们预期。

公司公布2022年经营目标：实现销售收入同比增长35%以上，按照今年的营收计算，即2022年营收要达到170.2亿元以上。

同时公司制定了产能目标：①磁性材料板块：22万吨铁氧体预烧料、16.5万吨永磁铁氧体、5万吨软磁铁氧体、及2.5万吨塑磁；②器件板块：10亿电感、4亿只振动器件；③光伏板块：9GW电池、7GW组件；④锂电板块：7GWh锂电池。

公司四大主营产品销量均同比增长，使得2021年营收同比增长55.5%。

磁性材料、光伏产品、器件、锂电池的销量分别为17.2万吨、4.8GW、3.8亿只和1.4亿支；分别同比增长17.3%、51.6%、3.1%和62.8%，主要是受益于年产2GW高效组件项目、年产4GW高效大尺寸单晶电池项目、年产1.48亿支高性能锂电池项目达产和塑磁二厂建成。

从营收来看，2021年光伏产品营收同比增速最大（+87%），同时光伏产品仍是营收占比最大的业务，贡献了约67%的营收增长。

2021Q4，公司归母净利润同比环比均有所降低，分拆来看，归母净利润的降低主要是由于毛利的减少。

或主要由于原材料价格上涨以及海运费上涨，公司毛利环比同比分别减少0.99亿元和1.41亿元，使得Q4归母净利润同比环比均有所降低。

磁材+器件业务的下游延伸，以及光伏+锂电产业的项目逐渐投产，公司未来业绩增长有保障。

公司业务可分为两大产业，①磁材+器件产业：随着振动器件的应用拓展、电感业务的逐渐放量以及5G带动的隔离器/环形器发展，公司盈利能力有望进一步提升；②光伏+锂电产业：随着年产2GW高效组件项目、年产6GWh高性能锂电池项目、年产2.5GW高效组件项目的逐渐投产，光伏产品和锂电池或贡献业绩增量。

投资建议：随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目逐渐投产，公司逐步打开成长空间。

我们预计公司2022-2024年将实现归母净利15.68亿元、19.93亿元和22.08亿元，EPS分别为0.96元、1.22元和1.36元，对应3月11日收盘价的PE分别为15、12和11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨，产能释放不及预期，下游需求不及预期等。