民生证券-振华科技-000733-业绩快报点评报告：全年业绩同比增长147%，特种电子生态协同发展-220311

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事件：公司近期发布2021年度业绩快报，全年实现营业收入56.56亿，YoY+43.2%；归母净利润14.93亿，YoY+146.6%，靠近业绩预告上限（13.5亿~15.5亿之间）；扣非净利润13.84亿，YoY+169.7%。

单季度看，2021年四个季度分别实现归母净利润2.47亿、2.69亿、4.40亿、5.38亿，YoY+122.9%、+115.2%、+258.1%、+117.6%。

点评：2021年，公司围绕“打造电子元器件产业生态链”布局，着力推动高质量发展，新型电子元器件板块企业下游高可靠产品客户需求增长，高附加值产品销售占比同比增加，全年业绩高速增长。

同时，公司在2020、2021年分别进行了费用处理：1）2020年，公司对子公司深圳通信破产清算，对持有的深圳通信其他应收款及委托贷款净额全额计提信用减值损失，计提金额为1.09亿元；2）2021年，公司为加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题，对统筹外费用采取一次性计提，按现有方式发放，金额2.33亿元。

聚焦新型电子元器件，形成业绩增长发力点。

公司经过持续的结构调整、转型升级，新型电子元器件占比不断提升，2020年营收占比99.22%，公司2019~2021Q3净利率分别是8.1%、15.3%和22.6%，净利率不断提升。

1）子公司振华微主营厚膜混合集成电路，在特种领域迅速放量，2021H1实现归母净利润1.15亿元，2018~2020年归母净利润CAGR为201.1%；2）孙公司振华新云2021年10月公告，拟投资1.6亿元对现有厂房进行适应性改造，建设生产线，形成年产6亿只片式电容器的生产能力。

项目建设期36个月，达产后新增年营收2.3亿元，净利润1666.9万元。

股权激励效果显著。

公司于2019年进行第一次股票期权激励计划，授予人数368人，授予股票期权数量为911.1万份，行权价格11.92元/份，有效期为自授予日起5年。

行权期限为2021年10月10日至2022年10月9日，行权比例分别是40%、30%、30%，激励效果显著。

投资建议：我们认为，公司通过结构调整转型升级，高附加值产品在重点领域市场应用得到持续性增强，目前已经成为特种电子元器件龙头企业。

我们预计公司2021~2023年归母净利润分别是14.91亿元、20.05亿元、29.63亿元。

当前股价对应2021~2023年PE为37x/28x/19x。

我们考虑到公司新型电子元器件业务面临旺盛的需求，预计公司业绩将持续保持快速增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，新型号产品研制不及预期，订单及产品交付不及预期。