银河证券-天虹股份-002419-超市业态拖累全年零售业务的恢复性增长，全年谨防华南区疫情反复的潜在影响-220311

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事件2021年公司实现营业收入122.68亿元，同比增长3.97%；实现归属母公司净利润2.32亿元，同比下降8.41%；实现归属母公司扣非净利润-0.88亿元，同比下降385.58%。

经营现金流量净额为27.34亿元，较上年增加165.11%。

内外因素共同干扰致使超市与对应必选品类销售承压，购百与可选品类实现恢复性增长公司的主营业务为零售业务，且在报告期内呈现逐渐聚焦主业零售的势态；2021年公司实现营业收入122.68亿元，较上年同期增长4.68亿元，同比增长3.97%，其中零售业务实现营业收入118.11亿元，较上年同期增长5.91亿元，营收占比96.27%，较上年同期占比提升5.26个百分点。

对于其他业务板块，在地产方面，公司早前披露地产业务销售款大部分已在2019年结转完毕，2021年内公司未体现房地产开发业务收入。

预计其他业务的收入主要来源于管理输出和加盟店等项目带来的营收，报告期内该项收入较上年同期出现21.13%的下滑，或与期间新开门店中独立超市占比提升、便利店数量的净增速放缓有关。

可以看到，零售业务贡献了所有的规模增长，并部分抵消了其他业务规模缩减所带来的影响，拉动总营业收入实现同比3.97%的增长。

从品类与对应业态的角度来看，超市渠道对应的必选类商品销售增长相对承压，包装食品类、生鲜熟类较上年同期出现营收规模的缩减，日用品类仅为微增；结合超市行业发展的大环境来看，年内受疫情反复的外因影响，以及行业内社区团购等急速加剧竞争的内因催动，在2020年的高基数基础上，多数超市类企业难以维系增长。

购百渠道对应的可选品类销售更多实现了营收的同比大幅回升，一方面线下渠道受疫情的冲击更多集中体现在2020年上半年，由此随着疫情管控逐渐成熟以及疫苗的普及，线下业态逐步恢复，其中以餐饮娱乐等门店体验式业态的高速增长得以论证；另一方面可以看出，可选品类的增速恢复也与社消中的对应品类表现保持同步，服饰、化妆品类等增速符合预期；总体来看，购百通过提档升级重点门店、改善商品结构、发展专柜到家业务等举措提升自身经营能力确实有效，对应可比店表现较好。

从地区的角度来看，深圳所在的华南区大本营依旧是公司营收的主要来源；但由于新开店（排除12月的新开店）更多的集中在华东区和华中区，因此可以看出其中华中区的营收增量贡献更大。

此外，需要关注深圳地区疫情反复带来的潜在影响，从广东省卫健委发布的统计数据来看，2021年全年个月深圳市均有新增确诊，全年新增128例；其中以6月最为突出，月内确诊48例；12月以来深圳地区疫情影响加重，2022年年初至今（3月10日）已有新增确诊1092例，由此一季度内对线下门店经营带来的影响需要引起注意。

分季度来看，一季度，随着疫情形势缓和以及疫苗接种面的扩大，国内经济运行进一步好转，公司积极抓住节假日促销机会，促进了客流与销售的大幅增长；二季度，公司主要经营区域华南区出现散点疫情，线下客流恢复受到阻碍，营收小幅下跌；三季度营收恢复增长，华南区、华中区增量贡献大，购百业态销售额、营业收入均呈现较高速的增长；四季度，零售市场内动销节点较多，积极把握促销机遇可有效带动营收增长。

回溯历史数据可以发现，一季度和四季度是公司的传统销售旺季，自有数据披露以来（共计13年），全年的营收占比均值水平可达27%-28%，结合前文对于当前深圳地区疫情的数据来看，公司全年的规模增长或依旧承压。

整体来看，公司的各项指标受新收入准则的影响较大，数据的可比性受到影响。

具体而言，公司2021年度财务费用较上年同期增加3.28亿元，主要系执行新租赁准则下，确认的利息费用增加；而经营现金流量净额较上年同期增加165.11%，既包含去年同期受新冠疫情影响销售下降的影响，也包括本报告期将支付的房屋租金由经营活动现金流出划分为筹资活动的现金流出这一因素。

同时，第三季度的非流动资产处置损益达2.73亿元，主要系侨香路网上天虹分拣中心城市更新项目产生收益，极大地增厚了Q3的归母净利润。

本报告期内公司会计政策发生变更，在新租赁准则下新增加了对相应租赁负债按实际利率法计提的“利息支出”和对使用权资产计提的“折旧费用”，已确认使用权资产和租赁负债的承租合同支出不再计入“租赁费用”，同一租赁合同总支出将呈现“前高后低（即租赁前期较高，再逐年减少）”的特点，但租赁期内总支出与原准则下相等；根据公司的公告披露，新会计准则对公司2021年全年利润影响约3.48亿元。

按照旧租赁口径核算，公司2021全年实现归母净利5.12亿元，同比增长101.94%，实现扣非归母净利1.91亿元，同比增长518.19%。