中信证券-能源化工行业周观点：化工基本面延续强势，无惧市场短期波动-210802

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上周布油重回75美元/桶上方，我们继续看好Q3油价表现，推荐荣盛石化等民营炼化龙头、宝丰能源等煤化工龙头公司。

此外，我们继续看好纯碱、氯碱、磷化工、农化产品下半年表现，预计将推动相关子行业公司Q3业绩再创新高，推荐细分行业龙头三友化工、盐湖股份等，建议关注高弹性标的山东海化、湖北宜化、中泰化学等。

看好新材料公司长期发展空间，推荐斯迪克、松井股份，建议关注碳中和领域鲁阳节能等。

上周回顾：布油重回75美元/桶上方，化工品继续强势。

上周中信石油化工指数-3.35%，基础化工-3.25%，分别较沪深300指数录得超额收益+2.11、+2.21pcts。

上周布伦特、WTI原油连续合约收于76.3、73.8美元/桶，环比+3.6%、+2.9%。

油价经历短期振荡之后继续上行，布油重回75美元/桶上方。

部分化工产品价格延续强势，上周我们跟踪的近200种产品中涨价品种占比74%，其中涨幅前5为BDO+11%、丙烯酸+10%、磷酸+7%、固体烧碱+7%、硫酸+5%。

油价：上周震荡上行，近期应关注需求端不确定性导致的油价波动。

随着Delta变异毒株导致6月20日以来全球单日新增确诊数持续上行，需求端对于油价的影响力重新增强，由于疫情和防疫封锁措施直接抑制交通运输相关的原油需求，因此与其他大宗商品相比，原油市场的预期和国际油价更易受到疫情反复的影响。

同时，主要经济体尤其是美国近期披露的经济数据多不及预期，导致美元走弱，且市场对于经济复苏的担忧升温。

但另一方面，目前美国周度高频数据显示需求仍在迅速恢复，叠加美国经济不及预期导致的弱美元，对油价形成了一定支撑。

疫情反复下，需求端不确定性对油价的影响力上升，后续油价可能呈现出更强的波动性。

但我们仍看好短期OPEC+主动减产支撑油价、中长期供应端潜力不足保障高油价持续性。

预期下半年油价中枢仍有望逐季上行，未来2-3年油价维持在60甚至65美元以上。

上周纯碱行业库存下降，产品价格续创新高。

上周纯碱行业基本面继续保持强势，纯碱企业库存降至3.04万吨，周环比降幅3.3%，继续下降。

价格方面，上周重质纯碱市场价涨至2250元/吨附近，涨幅2%；轻质纯碱涨至2050元/吨，涨幅2.5%；纯碱期货主力合约2201价格2561元/吨，上周高点近2700元/吨，接近纯碱历史最高价。

2021年初以来纯碱行业持续表现强势，价格连续创近三年新高。

需求端，碳中和背景下国内光伏装机容量推动需求上升，我们测算2021年纯碱需求增速将在7%以上。

展望未来2年，除光伏玻璃外，预计碳酸锂新项目投产亦将为纯碱行业带来新增需求。

在需求持续较高增长及供给无新增产能的背景下，我们预计纯碱行业未来2年景气将持续高位运行，纯碱价格可能向上突破2700元/吨的历史最高记录。

烧碱、电石继续提价，氯碱主要产品价格全面上行。

根据百川资讯统计，上周烧碱行业库存继续走低，工厂库存降至3.26万吨，周环比下降7.4%，目前库存已经降至历史低位。

片碱市场加权价格2325元/吨，周环比提升7.6%。

上周电石价格继续上行，电石加权平均价涨至5347元/吨，周环比涨幅1.1%；其中7月份电石市场平均价5073元/吨，月度环比涨幅12.3%。

近期氯碱行业主要产品价格呈现全面提升趋势。

供应端电石生产过程面临高能耗、汞催化剂污染等问题，国内电石新增项目审批难度加大。

需求端PVC下游应用广泛，行业过去10年CAGR5.5%。

供需两端共同推动下，电石行业产品价格于7月份持续上行。

烧碱产品近期在下游氧化铝开工率提升等推动下，烧碱行业库存持续走低，全国多个地区烧碱价格全面提升。

磷肥原料支撑依旧显著，紧供需下，价格仍有探高可能。

受合成氨企业停产检修较多影响，合成氨价格持续上行，硫磺、磷矿石价格高位震荡，磷肥的原料支撑依然显著。

近日，国家发改委约谈重点化肥企业，要求企业合规经营，国内磷肥供给偏紧局面有望改善。

但是在全球肥料价格上行的大背景下，紧供需叠加原料支撑，磷肥价格中枢仍有探高可能。

聚氨酯及万华：上周聚氨酯产业链景气整体回落，仍看三季度旺季推动聚氨酯产业链量价齐升，万华有望连续四个季度创单季度业绩历史新高。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，中美贸易争端加剧的风险，全球疫情防控不及预期的风险。

投资策略。

我们看好下半年国际油价的表现，油价上行通道中推荐1）民营炼化龙头荣盛石化、恒力石化、桐昆股份；2）煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工；3）轻烃裂解龙头卫星石化、东华能源；4）上游资源公司等。

我们认为目前供需两端共同推动下，下半年纯碱、氯碱、磷化工、农化等传统化工子行业高景气有望维持，推荐纯碱龙头三友化工和即将复牌上市的钾肥龙头盐湖股份，建议关注山东海化、远兴能源等，氯碱龙头湖北宜化、中泰化学、新疆天业等，推荐产品量价齐升料将推升业绩的MDI龙头万华化学。

此外，继续推荐高成长公司，推荐市场空间广阔、初具平台型企业雏形的膜材料龙头斯迪克、松井股份及优越管理铸就壁垒、积极向化工供应链综合服务提供商转型的密尔克卫，建议关注碳中和背景下受益于传统制造业节能市场转型升级的国内陶瓷纤维材料龙头鲁阳节能。