天风证券-三安光电-600703-Mini LED&集成电路齐放量，收入结构持续优化-220311

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事件：公司于3月9日发布公告，1）公司MiniLED芯片重大订单落地，自2022年初，与国际单一重要大客户签署订单金额超17，000万元，目前已完成10，000万元，其余金额将陆续于今年3月交付；2）滤波器顺利进入智能机大客户供应链，公司产品已通过国际大客户认证，并顺利通过ODM厂实现出货。

点评：看好公司MiniLED芯片实现对国际大客户交付，战略合作伙伴TCL近期发布多款新品，今年出货量有望高速增长；集成电路业务进展顺利，滤波器产品成功进入智能机国际大客户供应链，公司业绩有望不断提高。

MiniLED芯片出货量加速，公司提早布局享受增量市场红利。

1）国际大客户订单需求旺盛：公司1、2月已实现对国际大客户交付1,0000万元订单，今年出货量有望持续增加；2）战略合作伙伴TCL推出新款MiniLED产品带来增量市场：3月9日，TCL发布三款QD-MiniLED新品，逐步实现其在大尺寸产品销量中MiniLED渗透率超60%的战略。

新品推出为MiniLED芯片带来可观的增量市场，三安光电作为TCL的战略合作伙伴和目前业内主流的MiniLED芯片供应商，有望优先从中获益；3）提早布局扩产，彰显公司发展信心：2021年9月，公司发布公告拟非公开发行A股，并计划将募集资金69亿元投入建设湖北三安光电有限公司Mini/Micro显示产业化项目，我们认为此次募投项目将助力公司推进产品结构升级转型。

集成电路业务进展顺利，滤波器产品切入手机供应链。

1）滤波器产品性能行业领先，成功拓展手机领域国际大客户：2021年公司推出可量产的小尺寸Band1+Band3四工器，该四工器的产品性能已达到行业前沿水平，三安光电成为国内首个能全套提供PhaseVNR架构所需四工器和双工器产品的企业；2022年公司顺利完成某智能机国际大客户的认证，并通过ODM厂商实现供货。

2）碳化硅、射频等领域的重点布局已进入收获期：公司的碳化硅下游市场已取得多点突破，在服务器电源、通信电源、光伏逆变器、充电桩、车载充电机等细分应用市场标杆客户实现稳定供货；砷化镓射频产品全面覆盖2G-5G手机PA、WIFI等应用领域，国内外客户累计近100家，已成为国内领先射频设计公司的主力供应商。

投资建议：看好公司受益于MiniLED渗透率不断提升，化合物半导体业务产能爬坡快速增长，射频业务未来潜力，认为未来三年公司有望迎来快速增长。

但短期内由于固定资产折旧增加、海外疫情导致需求放缓对公司业绩造成影响，我们调整公司盈利预测，预计21、22年归母净利润预测为14.02、31.21亿元（原值为24.69、32.53亿元），维持“买入”评级。

风险提示：MiniLED下游需求不及预期、MiniLED项目进展&后期新产能爬坡不及预期、碳化硅需求不及预期、射频需求不及预期。