国泰君安-嘉泓物流-2130.HK-网络拓张，增长可期，“收集”-220310

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　　嘉泓物流（“公司”）在2021年录得显著增长。在大中华区和欧洲地区奢侈品销售强劲增长的推动下，对公司货运代理业务的需求维持高位。受益于更高的运费以及海外办事处的业务拓张，公司2021年1-3季度收入同比上升26.6%。主要受行业趋势、内生增长以及增持子公司股权的推动，公司发布了2021年股东净利同比增长不低于45%的盈利预喜。
　　嘉泓物流有望通过内生和外生驱动力实现增长。历经疫情导致的供应链扰乱，对货运代理更高的要求有望提高行业集中度，我们认为领头企业应可从中受益。考虑到具备高端物流服务认知的强基本面和在欧洲可见的业务势头，公司未来几年的有机增长预期前景可观。此外，公司的外部业务扩张也将受到全球合作伙伴的推动。
　　我们对嘉泓物流的投资评级为“收集”，目标价为11.00港元。与同业相比，公司市盈率高于平均水平。由于公司差异化的货运代理服务和高于平均水平的增长预期，我们认为公司估值具备合理性。