中诚信国际-2022年2月高收益债策略月报：“三稳”预期下因城施策更趋灵活，高收益房企信用修复仍存滞后性-220311

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市场焦点：房地产行业“三稳”预期下，因城施策政策或将更为积极3月5日，全国两会政府工作报告针对房地产行业提出：继续保障好群众住房需求。

坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，稳地价、稳房价、稳预期,因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。

高收益债策略建议CCXI高收益债券财富指数月度走势：2月指数整体呈上涨走势、涨幅较上月走阔，截至2月末指数为135.52，较1月末上涨0.409%。

房地产市场政策温和定调，需求端政策空间有望进一步释放3月2日，银保监会主席郭树清表示“去年房价下降，房地产的泡沫化、货币化的问题发生了根本性的扭转”，监管定调房地产行业风险处置已取得阶段性进展，3月5日《2022年政府工作报告》也提出继续保障好群众住房需求。

考虑到在GDP增速5.5%的目标下，除基建投资外，房地产行业对稳增长的贡献同样不可或缺。

一方面，保障性租赁住房建设具备较大发展空间，在金融、土地、审批流程、资金补助等多方面具有优势；另一方面，预计短期房地产行业需求端政策空间有望进一步释放，各区域“因城施策”相关政策或将更为积极。

高收益房地产企业信用修复仍存时滞性近期多地房地产行业需求端政策边际放松，但从行业高频数据看，地产行业销售及拿地仍较为低迷、延续下行趋势，考虑到从政策落地到房企信用基本面修复仍存在一定时滞性，预计CCXI高收益房地产行业净价指数短期仍无法形成触底回升走势，流动性压力、展期等负面信用事件或仍贯穿市场看跌情绪。

高收益债市场回顾一级市场：发行规模同环比大幅收缩，发行期限更趋短期化受节假日因素及投资者风险偏好下行影响，2月高收益债券合计发行45只，较上月减少86只，发行总额为284.83亿元，同环比下降57%左右。

发行利率方面，加权发行利率为6.66%，较上月下行10BP。

二级市场：净价指数止涨转跌，交易活跃度下降异常交投增多指数运行情况，CCXI高收益债券被动型净价指数波动下跌（跌幅0.310%），仅非城投国企有所上涨，非国有企业表现不佳。

从区域看，高收益城投债重点区域净价指数多数下跌，广西、重庆跌幅居前；从行业看，高收益产业债行业净价指数涨跌互现，综合、煤炭涨幅居前，房地产跌幅较高。

二级成交情况，高收益债成交涉及967个主体，成交总额2033.78亿元，日均成交量同比小幅增加。

10%及以上的尾部成交规模为260.87亿元，占高收益债比例增加1.74个百分点至12.83%。

异常成交规模占比上行2.06个百分点至16.30%，其中城投及地产低估值异常成交走高。

风险关注：政策超预期收紧信用风险溢出效应。